事项：
　　2025年4月17日台积电发布2025年Q1季度报告，并召开业绩说明会。2025Q1，公司实现营收8392.5亿新台币/255.3亿美元，美元计价同比增长35.3%，环比减少5.1%；毛利率为58.8%，同比提升5.7pct，环比下降0.2pct。
　　评论：
　　1.业绩总览：25Q1实现营收8392.5亿新台币/255.3亿美元（美元计价：QoQ5.1%，YoY+35.3%），超过指引中值（此前指引为250~258亿美金）；AI相关需求持续增长在一定程度上抵消了智能手机的季节性变化。25Q1实现毛利率58.8%（QoQ-0.2pct，YoY+5.7pct），接近指引上沿（前期指引为57%~59%），环比下降主要系1月21日地震的影响，以及海外工厂产能爬升带来的稀释效应。25Q1实现归母净利润3615.6亿新台币（QoQ-3.5%，YoY+60.3%），25Q1实现净利率43.1%（QoQ持平，YoY+5.1pct）。
　　2.25Q1营收按市场拆分：手机占比28%（营业额QoQ-22%），HPC占比59%（营业额QoQ+7%），IoT占比5%（营业额QoQ-9%），汽车占比5%（营业额QoQ+14%），数字消费电子占比1%（营业额QoQ+8%），其他占比2%（营业额QoQ+20%）。
　　3.25Q1营收按工艺制程拆分：3nm制程营收占22%，环比-4pct；5nm制程营收占36%，环比+2pct；7nm制程营收占15%，环比+1pct。先进制程(7nm及以下)的营收占比达到Q1晶圆总营收的73%，环比-1pct。
　　4．库存：25Q1末库存天数为83天，环比增加了3天，主要系海外新工厂的产能爬升。
　　5.资本开支：2025Q1的资本开支约为100.6亿美金，相较2024Q4环比下降11.7亿美元。公司预期2025年资本开支在380~420亿美元区间，其中70%将分配给先进制程技术，约10~20%将用于特殊技术，约10~20%将用于先进封装、测试、掩模制造及其他方面。
　　6.公司业绩指引：25Q2营收区间为284亿美元~292亿美元（中值QoQ+12.8%，中值YoY+38.3%，以1美元兑32.5新台币的汇率假设计），市场一致预期271.6亿美元。公司预计25Q2毛利率57%~59%（中值QoQ-0.8pct，中值YoY+4.8pct）；预计25Q2经营利润率47% ~49%。公司预期2025年Fab2.0业务收入的持续增长，随着强劲的人工智能相关需求和其它终端市场细分领域的温和复苏，公司预计2025全年收入将增长约25%。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。