投资要点：
　　公司发布25Q1季报，业绩实现稳健增长。25Q1实现收入13.0亿元，同比+6%；实现归母净利润4.0亿元，同比+10%。受到信创采购流程等影响，收入增速略低于预期。
　　个人业务及365均有较好表现，关注海外增量。公司个人业务收入8.6亿元，同比+11%，受到24年开始的AI客户推广优惠影响，收入增速基本延续24年趋势，预计后续随客单价提升加速。此外，WPSOffice全球月活设备达到6.5亿，同比+8%，后续借助AI产品能力提升，提升海外付费转化，后续为公司长期成长打开全新空间。
　　 WPS 365业务实现高增。WPS 365业务收入1.5亿元，同比+63%，在AI快速落地的场景增速得到明显体现。
　　信创节奏影响WPS软件业务收入。WPS软件业务收入2.6亿元，同比-21%，主要系信创采购流程变化导致，拖累整体增速，预计逐季转好。
　　合同负债同比提升。25Q1期末流动负债中合同负债达到20.9亿元，较24Q1末18.2亿元有所提升。
　　 SaaS+信创+AI、估值有望进一步提升。公司个人端业务具备海外增量，AI用户数积累后拉动量价齐升；B端WPS 365协同办公效果拉动国企民企增速；后续经济乐观预期、自主可控支持政策对公司目前承压的B端及G端业务均有积极推动，此外，在风险偏好上行阶段，稀缺的竞争格局、可规模化的商业模式、广阔的市场空间有望成为公司估值上行的重要支撑。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计25-27年实现收入60.4、72.1、87.0亿元，预计实现归母净利润19.2、23.2、28.2亿元，基于公司在办公+AI+SaaS领域的重要卡位优势，以及长期的成长空间，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：AIGC产品应用效果不达预期；行业巨头以及新进入者的挑战