事件：公司发布2025年第一季度报告，1Q2025公司实现营业收入13.01亿元，同比增长6.22%；归属于母公司所有者净利润4.03亿元，同比增长9.75%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润3.90亿元，同比增长10.72%。
　　1Q2025增长符合预期，经营质量持续表现优异。1Q2025公司实现毛利率85.96%，同比提升1.16pct；归母净利率30.95%，同比提升1.00pct，扣非归母净利率29.95%，同比提升1.22pct。1Q2025研发费用率为36.13%，同比提升3.10pct，表明公司持续在AI等新技术方向保持投入；销售费用率为16.70%，同比减少0.92pct；管理费用率为8.00%，同比减少1.22pct。
　　WPS个人业务国内增长稳健，海外实现高速增长。1Q2025公司WPS个人业务实现收入8.57亿元，同比增长10.86%。公司积极适应市场环境变化，及时调整运营策略，专注于提升AI活跃用户数，推动用户基数及付费用户数持续增长，国内WPS个人业务保持稳健增长，海外WPS个人业务通过本地化运营及差异化功能，收入实现高速增长。截至2025年3月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.47亿人，同比增长7.92%。其中，WPSOffice PC版月度活跃设备数3.01亿人，同比增长11.30%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.46亿人，同比增长5.14%。
　　WPS 365打造企业智能生产力平台，信创受采购影响下滑。1Q2025公司WPS 365业务实现收入1.51亿元，同比增长62.59%。WPS 365通过文档、协作、AI三大能力，持续助力组织级客户实现数智化办公，公司加速覆盖民营企业及地方国企，推动收入实现强劲增长。由于受信创2025年新的采购流程影响，1Q2025公司WPS软件业务实现收入2.62亿元，同比下降20.99%。
　　投资建议：我们持续看好公司新业务规划与AI对公司产品力的跨越式提升。我们预测公司2025-2027年实现收入62.05、75.43、92.21亿元，实现归母净利润19.15、23.55、28.59亿元，对应当前PS分别为22.4x、18.4x、15.1x，PE分别为72.6x、59.04x、48.64x，维持“增持”评级。
　　风险提示：机构业务拓展不及预期；AI应用研发落地不及预期；信创推进不及预期。