油服景气高企叠加经营质量向好，中海油服、海油发展25Q1业绩大增。2025Q1国际油价高位震荡，Q1布油均价为74.98美元/桶，同比-8.3%，环比+1.3%。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，国内外油田服务市场景气高企。中海油服、海油发展持续优化资源配置，强化核心竞争力，助力公司经营业绩稳定提升，25Q1中海油服归母净利润同比增长39.6%，海油发展归母净利润同比增长18.5%。经营质量方面，中海油服25Q1毛利率为17.64%，同比增长1.24pct，年化ROE为8.02%，同比增长1.97pct，海油发展25Q1毛利率为12.90%，同比增长1.02pct，年化ROE为8.65%，同比增长0.59pct，中海油服、海油发展的经营质量持续改善。
　　油服公司坚持技术驱动，提升技术服务能力。中海油服技术板块始终以市场需求为导向，25Q1技术服务市场规模保持平稳，持续推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，同时做好自主技术产品的智能制造，为板块长期稳定发展蓄势赋能。海油发展大力攻关水下“卡脖子”技术，持续加强深海技术储备，完成国内领先的水下采油树系统相关核心产品研发、测试、服务、保障等综合产业能力建设，着力提升深水油气田勘探开发一体化技术装备服务能力。
　　油服市场维持景气叠加中海油加强“增储上产”，下属油服有望持续受益。行业方面，根据S&PGlobal统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2025年度战略展望，2025年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，在2024年的高基数基础上维持稳定。中国海油25-27年产量指引目标中枢分别同比增长5.9%、2.6%、3.8%，在国际油服市场维持景气、中海油加强“增储上产”的背景下，中海油下属油服公司有望充分受益。
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。