中国新能源车3月销量124万辆，累计同比/环比变化+47%/+38%。整体而言，中国第一季度的新能源车销量增速超出市场预期，2025年1月以旧换新政策的延续填补了2024年补贴周期结束的真空期。同时由于2024年以旧换新政策为4月开始，而2025年政策作用周期与2024年存在错配，且2025年换新面向的旧车型更广泛，因此1-3月同比增速表现亮眼。此外，车企产品密集上新，且积极开发下沉市场，为新能源车需求提供结构性增量。2025年3月，10万元以下、10-20万元、20-30万元和30万元以下的新能源车市场渗透率分别由1月的38%、38%、57%和49%提高至47%、47%、57%和50%的水平。
　　3月中国新能源车厂库量和库销比边际增加，汽车经销商库存处于历史偏低位置。按照前12个月均值销量测算，库销比环比增加0.02至0.36个月，历史同期偏低位置边际增加。整车经销商库存处于历史同期偏低位置，3月淡季环比减少0.1个月至1.6个月。
　　欧洲六国新能源车3月销量25万辆，累计同比/环比变化+22%/+70%。整体而言，3月环比季节性修复，环比增速较往年同期的3月更高。其中，在欧洲六国3月环比增量的10.6万辆中，英国贡献了7.5万辆，这与英国汽车换牌期现象有关。由于2024年欧洲新能源车需求承压导致基数低，叠加车企原本对新碳排放考核周期下的电车交付预期影响，1-3月欧洲新能源车销量增速修复显著。欧盟近期政策有两点值得关注：1）根据3月市场消息，欧盟对车企碳排放考核延长至三年，给予车企更多缓冲时间，但2035年碳排放目标不变，对2025年后续欧洲新能源增速预期偏利空；2）根据4月中旬市场消息，欧委会表示欧盟和中国或达成重要共识，将启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税，建议后续动态跟踪后续情况，对欧洲新能源车销量增速预期偏小幅利多。
　　美国新能源车3月销量15万辆，累计同比/环比变化+10%/+33%。美国对所有非美国制造的进口汽车及关键零部件加征25%的关税或于4月2日生效。美国新能源车销量2024年同比增速断崖式下滑，2025年3月边际出现修复，原因或在于市场对关税增加购车成本的担忧而出现抢购所带来的影响，但是短线抢购或对远端形成透支。但是，就长线而言，特朗普政策对美国新能源车市场的增速仍有压力。特朗普撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持，预计美国渗透率增长或将进一步放缓。同时，美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，且暂未看到清晰的拐点，汽车需求季度同比增速仍在负区间。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。