事件：4月21日盘后，公司发布2025年一季报。2025年一季度，公司实现营收43.12亿元，同比增长80.31%，环比增长42.15%；实现归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，环比增长153.91%；实现扣非归母净利润9.24亿元，同比增长347.20%，环比增长153.91%。公司此前预告一季度归母净利润约7.8-9.8亿元，实际取得9.21亿元，超过中值水平。
　　高价值量订单规模上升，公司盈利能力进一步增强。2025年一季度，公司毛利率为33.37%，同比+13.89pct，环比+7.68pct；净利率为21.35%，同比+12.58%，环比+8.50%。2024Q1-2025Q1，公司单季度毛利率分别为19.49%、21.69%、23.17%、25.70%、33.37%，高价值量的AIPCB推动公司毛利率逐季增长，2025年一季度实现盈利能力的大幅增长。营收快速增长，费用得到摊薄。2025年一季度，公司销售、管理和研发费用率分别为1.30%、2.62%、3.01%，同比分别-0.55pct、-1.41pct、-0.77pct。期间费用率合计7.59%，同比-2.56pct。
　　公司预计2025年二季度净利润环比增长幅度不低于30%。公司在一季报中给出二季度业绩展望，根据公司的初步预测，2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。以一季度9.21亿元净利润测算，预计公司二季度净利润不低于11.97亿元，上半年净利润不低于21.17亿元。公司坚定拥抱AI，深耕细作国际头部大客户，参与大客户产品预研，实现新技术突破、新材料应用，筑牢竞争优势，为公司二季度业绩增长打下基础。
　　投资建议：我们预计2025/2026/2027年公司营收分别为194.11/251.52/301.83亿元，归母净利润分别为46.20/62.80/70.47亿元，对应PE分别为14.27/10.49/9.35倍。公司坚定“拥抱AI，奔向未来”，有望持续受益于AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史机遇，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。