核心观点
　　2024年实现归母净利润8.11亿元，同比增长14.6%。2025年4月22日，公司发布2024年报，根据公司公告，2024年公司实现营收141.81亿元，同比减少2.2%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长14.6%；实现销售毛利率21.62%，同比提升4.81pct；实现销售净利率6.96%，同比提升2.76pct；实现EPS 0.46元，同比提升0.14元。剔除公司房地产业务清理对公司其他业务板块的影响，公司全年业绩符合预期。
　　制冷剂价格持续提升，公司制冷剂板块业绩快速增长。东岳集团为我国R22与R32生产能力与配额量的龙头企业，公司拥有约22万吨R22产能，约6万吨R32产能。配额方面，根据生态环境部，2025年公司拥有4.39万吨R22配额，约占总配额的29.46%，为国内最大配额；拥有5.63万吨R32配额，约占总配额的20.09%，仅次于巨化股份配额占比；公司合计拥有12.99万吨二代、三代制冷剂生产配额，总配额量位于国内前列。随着制冷剂售价在供需紧平衡状态下的不断上升，公司制冷剂产品的毛利润与净利润持续增厚。2024年，公司制冷剂板块实现营收32.48亿元，同比提升13.1%，实现盈利8.06亿元，同比提升159.6%。
　　含氟高分子产业链完善，成本优势带动板块利润提升。公司拥有5.5万吨PTFE产能、2.5万吨PVDF产能，分别居国内第一、第二；公司具备完善的含氟高分子产业链，具备R22、R142b及上游原料产能。随着含氟高分子扩产周期步入尾声，公司产品报价底部企稳，且公司具备规模、产业链优势，行业利润率水平领先。预计随着AI服务器等新兴高端需求的发展，公司作为国内含氟高分子领先企业有望率先实现高端化突破。2024年，公司含氟高分子板块实现收入38.25亿元，同比减少16.0%，实现盈利5.08亿元，同比增长50.9%，公司以市场相对较高的价格以及较低的成本，实现了含氟高分子板块盈利增长。
　　有机硅以量补价，供需格局逐步向好。公司有机硅业务板块为控股公司东岳有机硅主营业务，东岳有机硅于2020年拆分上市，其募投项目“30万吨有机硅单体和20万吨下游深加工品项目”于2022年投产，当前公司拥有60万吨单体产能，以及20万吨下游深加工品产能，产品覆盖DMC、107硅橡胶、110生胶、混炼胶、以及其他副产品及高端下游产品，如气象白炭黑、各类硅油等。2024年虽然有机硅产品价格有所下滑，但产品销量大幅增长，公司实现有机硅板块收入增长，实现收入52.13亿元，同比增长7.2%，实现盈利1.02亿元，同比扭亏为盈。
　　风险提示：氟化工需求疲弱；有机硅竞争加剧；产品价格大幅下滑等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　制冷剂处于长期景气周期，含氟高分子及有机硅板块供需格局逐渐改善，公司作为氟硅行业龙头有望充分受益。维持2025-2026年归母净利润21.77/29.53亿元的预测，新增2027年归母净利润30.23亿元的预测，对应2025-2027年EPS分别为1.26/1.70/1.74元。维持“优于大市”评级