本报告回顾了2025年一季度债市表现，并依次介绍了纯债基金、含权债基、可转债基金的规模变动、发行概况、业绩表现、持仓变动等内容。总体来看，一季度债市承压，纯债基金季度收益处近三年较低水平，中长债基金平均负收益。含权债基整体获得正收益，但绝对收益相较上季度有所回落，权益仓位略有降低；纯债基金和含权债基均降低久期，短债和含权债基的杠杆率明显下降；含权债基的高评级债券占比提升；可转债基金平均收益为正，估值提升，转股溢价率下降。
　　市场概况：2025年一季度债市承压，可转债市场震荡上行。截至2025年3月31日，中债总财富指数下跌0.78%，中债国债指数下跌0.90%，中债信用债指数上涨0.20%，中证转债上涨3.13%。
　　规模变化：纯债基金规模下降，中长债基金和短债基金分别下降3,763亿、1,641亿。含权债基和可转债基金规模提升。
　　发行概况：2025年一季度，债基发行数量和募集规模均降低，中长债基金和被动指数债基募集规模明显下降，基准做市债券ETF发行热度较高；含权债基发行热度明显提升，以二级债基和一级债基为主。
　　纯债基金：（1）短债基金收益均值为0.15%，中长债基金收益均值为-0.19%，处近三年较低水平；（2）短债和中长债基金券种结构变化不大；（3）降低久期至2.38年，减仓1-3年、7-10年债券，加仓1年以内短债和3-7年中长债，短债基金杠杆率大幅降低至110%，中长债基金杠杆率保持114%；（4）信用等级变化不大。
　　含权债基：（1）各类含权债基平均获得正收益，但绝对收益相较上季度有所回落；（2）权益仓位小幅降低，股票仓位提升，可转债仓位下降；（3）纯债仓位以信用债为主，低仓位灵活配置基金的利率债占比有所下降，含权债基降低久期至3.28年，提高了1年以内短债、1-3年中短债、3-7年中长债占比，降低7-10年和10年以上长债占比，杠杆率明显下降至107%，高等级信用占比提升；（4）股票持仓上有色金属、食品饮料、银行、电子、电力及公用事业占比较高，大幅增持有色金属；（5）重仓股变化不大，腾讯控股进入前三大重仓股。
　　可转债基金：（1）2025年一季度平均收益率为3.89%，多数基金正收益；（2）银行、基础化工、电力设备及新能源等行业的可转债占比较高；（3）估值提升，转股溢价率降低。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。