美债市场策略周报-投资要点
　　美债市场表现回顾：
　　随着美债市场去杠杆过程暂时告一段落，10Y美债利率冲高回落，周内累计下行16.5个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：3月零售环比1.4%整体符合预期，核心零售环比0.8%，高于预期的0.6%，主要源于关税预期下居民提前购车提振，后续可持续性仍存疑；货币政策方面，鲍威尔本周表述依然偏鹰，认为关税影响下，通胀的上行动力大于经济的下行动力，没有进行紧迫降息的必要性；由于美联储对于降息的表态仍较为克制，美国总统特朗普在上周多次明示将要撤换鲍威尔。
　　流动性和供需：准备金回落超2000亿美元至3.28万亿，ONRRP用量有所回落，SOFR利率周内中枢环比略微下行4个bps，与OIS利差处于历史低位，反应资金市场并未受到美债抛售潮的冲击。
　　美债市场展望及策略：随着对冲基金去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，美债利率或已企稳
　　从广义美元流动性（如SOFR-OIS和XCCY基差）和表征美债二级市场需求的bid-ask spread来看，本轮美债利率上行与2020年3月的流动性危机存在显著不同，因为在岸/离岸美元流动性没有明显收紧，美债也没有面临广谱的抛售压力，我们认为本轮美债抛售潮主要源于债市自然去杠杆（包括swap spread和basis trade交易）和债市执法官（bond vigilante）发力惩治特朗普政策，并非意味着美元资产有广谱性抛售压力；随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，10Y美债利率或在4.5%上下企稳，可以进行逢低配置。
　　策略方面，我们重点推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（例如ZNMain2506）。