摘要
　　【行情回顾】
　　国内贵金属期货本周继续走高，沪金主力合约累计上涨4.45%收于791.02元/克，再创历史新高，沪银主力合约累计上涨2.38%收于8160元/千克。外盘方面，本周伦敦现货黄金价格累计上涨2.74%收于3326.83美元/盎司，再创历史新高，伦敦现货白银价格累计上涨0.83%收于32.548美元/盎司，基本修复清明节期间跌幅。
　　【市场逻辑】
　　流动性危机缓解后，贵金属迅速回补前期多头仓位，关税加征使得市场对美国经济转入衰退的担忧加剧，3月零售数据虽然强劲，但主要由于提前“恐慌性消费”导致，资金避险需求增加。近期美股美债出现同步回落，资金持续流出美元资产，涌入黄金市场，贵金属做多交易的拥挤度超过之前的美股，黄金不断刷新历史新高。白银商品属性近期占据主导，走势弱于黄金，但随着金银比升至100以上，白银价格也跟随黄金出现反弹，日线八连涨，强势修复清明节后首日缺口。贵金属中长期上行逻辑并未动摇，中国央行3月继续增持黄金，3月末黄金储备已达到7,370万盎司，连续5个月增持。即便如此当前外储中黄金占比仍偏低，未来增持空间仍较大，全球其他央行购金意愿也有增无减。投资需求方面，COMEX黄金库存再创新高，2025年一季度全球黄金ETF流入量达到226吨，创近三年最高，其中北美与欧洲资金占比超80%。4月前11天，中国实物黄金ETF净流入达到29.1吨，超过一季度流入总和。4月前11天美国黄金ETF流入量达到27.8吨。美国本轮超预期的加征关税以及在地缘政治问题上重回孤立主义的趋势，会进一步损伤本已被透支的美元信用，是黄金中长期上涨的底层逻辑，白银中长期走势跟随黄金，短期涨幅略低但未来价格弹性将更好。
　　【交易策略】
　　操作上，美股美债出现同步回落，资金流出美元资产大量涌入黄金市场，贵金属中长期上行逻辑未改。短期创新高后或将有技术性回踩，中长期配置资金可忽略短期波动，短线博弈资金多单可暂时止盈离场。白银短期价格将跟随黄金和铜上涨，沪银下方第一支撑区间7800-8000元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间740-750元/克，上方压力区间780-800元/克。