3月水泥产量+2.5%，自2023年11月之后首次转正。2025年一季度，全国水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%。3月份，全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%（自2023年11月之后单月增速首次转正）。2025年1-3月地产开发投资、狭义基建（不含电力）、广义基建、制造业同比分别增长-9.9%、+5.8%、+11.5%、+9.1%。3月单月狭义基建、广义基建同比+5.9%、+12.6%，环比均略有提速。
　　超长期特别国债将于4月24日启动发行。资金层面，今年一季度新增专项债9602亿，同比增加3261亿，25Q1累计发行进度21.82%，相比24Q1发行进度加快5.56pct。4月目前来看，新增专项债节奏略快于3月同期，4月（2025/4/1-2025/4/18）新增地方政府专项债发行金额1031.53亿元，月环比增加13.88%，年同比增加409.42%。近日财政部公布超长期特别国债将于4月24日启动发行，我们对后续基建项目资金表示乐观。根据政府工作报告，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，更大力度支持“两重”项目建设，加力扩围实施“两新”政策。
　　行情回顾总结：本周（2025.04.14-2025.04.18）建筑指数上涨1.24%，建材指数上涨0.61%，同期上证指数上涨1.19%；2025年初至今，建筑指数累计下跌5.62%，在29个行业中位居24/29，建材指数累计下跌0.59%，在29个行业中位居9/29，同期上证指数下跌2.24%。
　　投资建议：我们继续看好顺周期内需品种，尤其在美关税升级背景下，我们认为今年实物工作量可能超预期。个股层面：水泥弹性央企，关注天山股份、冀东水泥、华润建材科技；优质龙头，推荐海螺水泥、关注华新水泥、上峰水泥等。内需顺周期弹性标的，关注鸿路钢构、四川路桥、浙江交科、安徽建工等。新疆煤化工、一带一路确定性战略，关注中国化学、东华科技、中材国际、中钢国际等。
　　风险提示：化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险。