供给端—协同提价，盈利拐点已现，赔率占优。今年龙头企业协同提价，一季度水泥价格提升幅度超出预期，我们预计水泥企业一季度甚至上半年业绩增长可期。本周全国水泥市场价格环比+0.3%，农历同比+11.5%，年初以来均价同比+9.4%。在错峰生产加持及各地企业积极开展行业自律不断推涨价格，促使价格呈现震荡上行走势。鉴于大部分地区已发布四月份或二季度错峰生产计划，供给将得到持续管控，同时长三角地区即将推动第三轮价格上调，预计四月份价格将维持小幅震荡上行走势。叠加煤价下行，本周全国水泥煤炭价差环比+0.33%，农历同比+24.47%。
　　我们看好今年实物工作量企稳回升，水泥行业有望迎来供需共振，弹性可期。三月底，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率约为47%。其中，华北、华东、华南和西北地区需求提升2-6个百分点；华中和西南地区需求基本持平；东北地区受降温、降雪天气影响，需求环比下滑5个百分点。我们认为今年基建需求有望发力，3月下旬开始重点工程施工已经开始提速。房屋新开工方面，100城三线城市住宅拿地面积已连续两月回正，2025年1、2月累计同比+38.87%、+16.00%，有望逐步传导到新开工降幅收窄，甚至企稳。
　　行情回顾总结：本周（2025.03.24-2025.03.28）建筑指数下跌2.82%，建材指数下跌2.35%，同期上证指数下跌0.40%；2025年初至今，建筑指数累计下跌3.68%，在29个行业中位居23/29，建材指数累计上涨1.48%，在29个行业中位居13/29，同期上证指数下跌0.01%。建筑分板块看，本周所有子板块均下跌，其中装饰板块跌幅最大，区间跌幅为6.43%，其次为石油工程、园林、工程咨询、国际工程、专业工程板块，区间跌幅分别为6.37%、5.66%、3.50%、3.10%、3.00%，其他钢结构、房建、化学工程、基建板块，区间跌幅分别为2.29%、2.25%、1.63%、1.46%。建材分板块看，本周所有子板块均下跌，其中玻璃玻纤、装修建材、水泥板块区间跌幅分别为2.23%、1.75%、1.63%。
　　投资建议：我们认为今年需求复苏有望超预期，叠加供给侧政策优化，我们建议1、水泥板块破净企业，关注天山股份、华润建材科技、华新水泥，推荐海螺水泥；2、建筑央企，关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国电建；3、顺周期，关注鸿路钢构、志特新材；4、俄乌事件性，关注中钢国际、中材国际等。
　　风险提示：化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险