重点事件点评
　　金融、进出口及经济数据：金融数据显示，财政资金使用进度加快，资金活跃程度提升，3月经济数据悉数出炉，对此也有所验证，两重两新政策带动的消费、制造业投资及基建投资均表现亮眼。“抢出口”效应下，3月出口总值实现两位数同比增长，相关行业的生产活动也获得带动。二季度外需放缓或对生产和制造业投资也产生影响。
　　资金价格：公开市场净投放
　　统计期内，央行净投放资金403亿元，临近税期仍有呵护动作。国内资金价格比较平稳，DR007在1.70%附近波动，1Y同业存单收益率（AAA）在1.76%附近波动。汇率压力有所缓和，美元兑人民币即期汇率回到7.30以下。
　　一级市场：特别国债发行计划公布
　　统计期内，一级市场共发行利率债64只，实际发行总额1.0万亿元，净融资额7779亿元。4月16日，财政部公布2025年一般国债、超长期特别国债发行计划，发行启动和结束时间分别为4月24日和10月10日，略早于2024年，预计5月政府债供给压力有明显增加。
　　二级市场：利率小幅上行
　　统计期内，利率出现小幅上行调整，一是源于关税避险情绪边际降温；二是地产政策预期的影响，4月15日总理在北京调研时提及“我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力”，市场预期有收储、棚改等地产政策出台；三是超长期特别国债发行计划影响，首期30Y国债的计划发行规模高于以往，增加了债市供给端担忧，超长期国债表现偏弱。
　　市场展望
　　基本面上，高频数据方面，3月新房销售数据好于2024年同期，4月有边际降温；4月以来猪价低位震荡，国际油价、螺纹钢价格进一步走低，通胀尚未出现明显升温。关税影响或在二季度逐步显现，近期暂无其他宏观数据出炉，预计当前基本面对债市的影响中性偏多。
　　政策面上，财政及产业政策方面，促进服务消费等扩内需政策已开始陆续部署，地产政策预期也有一定升温，临近4月政治局会议，届时或有更多增量性政策。货币政策方面，一季度经济数据成色尚可，对降准降息的诉求并不高，货币政策“择机”时点还兼顾内外部环境而动。
　　资金面上，4月下旬超长期特别国债将启动发行，叠加月末的季节性资金压力，短期限和超长期限品种可能受到一定影响。
　　总结来看，关税因素由短期急变量逐步向长期慢变量转变，国内应对措施尚未明晰，4月政治局会议是关注重点，预计4月底之前债市处于震荡状态，主要利好因素仍是关税影响下的避险情绪，主要利空因素是潜在稳增长政策以及资金面波动。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。