统计区间：2025年4月4日至2025年4月10日
　　重点事件点评
　　通胀数据：3月CPI环比降幅扩大，一是源于天气转暖，食品供应总体充足，二是源于国际油价下行，三是源于出行链降温。PPI环比降幅扩大，主要源于国际油价下行以及内需不足。展望来看，预计猪价、油价继续拖累通胀表现，关税冲击下，一方面，大豆等农产品价格面临上行可能，可关注粮价的传导效应；另一方面，外需依赖型行业价格则有下行风险。
　　资金价格：内外分化
　　统计期内，央行净回笼资金4677亿元，国内资金价格比较平稳，DR007在1.75%附近波动，1Y同业存单收益率（AAA）回落至1.8%以下。人民币汇率方面，美元兑人民币中间价自4月初的7.17-7.18开始走贬，在4月8日站上7.20关口，即期汇率也一度突破7.35，可能既包含关税因素扰动，也与官方主动放大汇率弹性有关。
　　一级市场：供给压力暂有限
　　统计期内，一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3692亿元，净融资额-3218亿元。截至4月10日，2025年国债净融资进度和新增地方政府专项债发行进度均快于2024年同期。结合二季度国债发行计划来看，4月政府债供给压力相对有限，超长期特别国债预计在5月开始发行，5月政府债供给压力或有升温。
　　二级市场：避险情绪升温
　　统计期内，10Y国债收益率重新下行至1.6-1.7%区间，一是受关税冲击下的避险情绪带动，二是受货币政策宽松预期升温带动。其中4月7日开盘大幅下行，但尚未突破前低，盘中止盈情绪略有升温，4月8日利率延续上行回调，随后在1.65%附近震荡，曲线略有走陡。
　　市场展望
　　基本面上，3月通胀数据显示需求端仍有不足，关税冲击也为基本面增加不确定性，当前基本面对债市仍难言利空。
　　政策面上，财政政策方面，面对更为复杂的外部环境，提振国内消费等政策出台的必要性增强，稳增长政策有望集中释放。货币政策方面，降准降息的“择机”时点愈发临近，预计货币政策将兼顾内外资金价格和基本面情况而动，一季度经济数据公布前后、4月政治局会议前后是重要窗口。
　　资金面上，结合3月下旬以来的货币市场动态以及4月政府债供给情况来看，当前资金面有望保持偏松状态。
　　总结来看，关税不确定性+货币政策宽松预期是近期债市焦点，10Y国债收益率有下破前低的可能，但“关税交易”可能放大债市波动幅度，例如关税谈判推进、国内大规模刺激落地等事件对长债将有扰动，因此长期限品种的机会与风险并存，短期限品种则有望受益于资金面修复。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧