核心观点
　　营收净利创新高：公司近期发布2024年年报，全年实现营业收入19.9亿元，同比+6.8%；实现归母净利润3.7亿元，同比+21.5%。单四季度来看，公司实现营业收入5.5亿元，同比+7.7%，环比+40.1%，实现归母净利润1.0亿元，同比+22.5%，环比84.3%。2024年公司全年综合毛利率为45.4%，同比+3.9pct，净利率为19.4%，同比+2.1pct。2024年公司农药及肥料销量分别同比增长11.81%、14.10%，营收净利创新高。此外，受益于成本端原材料价格下降以及产品端植物生长调节剂的较强竞争力，公司利润率水平也实现不错增长。
　　登记证规模不断扩大，国际化布局持续推进：2024年公司新增农药产品登记证14个（其中植物生长调节剂登记证13个），肥料登记证新增12个，公司登记证规模不断扩大，同时也是国内植物生长调节剂登记品种最多、制剂销售额最大的企业。海外布局方面，目前公司在缅甸、澳大利亚共计取得12个植调剂登记证，同时积极支持海外客户在美国、俄罗斯、韩国、巴西、澳大利亚等国家完成14项植物生长调节剂原药及制剂的登记工作，为持续拓展海外市场和产品出口奠定基础。
　　作物全程方案持续推广，成长动力充足：2024年公司主要在小麦、玉米、水稻等作物上推广全程方案，共计推广约70万亩。从增收效果来看，使用方案相对不使用方案增产约10-15%，有效帮助种植户增产增收。2025年公司将进一步加大推广力度，目前小春作物解决方案推广正在进行，效果较好，我们看好公司以这类新型商业模式来获得更高的客户粘性，从而打开更广阔的增长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入和利润有望继续保持高增速。我们根据农药行业价格走势情况适当调整公司收入和利润，预测25-27年公司归母净利润为4.57、5.57和6.53亿元（原25-26年预测为4.77和5.64亿元），按照可比公司25年18倍市盈率，给予目标价17.64元并维持买入评级。
　　风险提示：原材料和产品价格波动风险；市场推广进度不及预期风险。