事件：公司发布2024年年报，营业收入19.86亿元，同比+7%；实现归母净利3.67亿元，同比+22%；实现扣非净利3.61亿元，同比+24%。其中24Q4实现营收5.51亿元，同/环比+8%/+40%；实现归母净利0.97亿元，同/环比+22%/+84%；实现扣非净利0.97亿元，同/环比+29%/+90%。
　　收入增长，盈利能力提升显著。24年公司农药销量33501吨，同比+11.81%，实现营收13.70亿元，同比+7.86%，毛利率49.19%，同比+5.28pct。其中调节剂贡献较大，收入同比+11%，销量同比+9%，售价同比+2%；杀菌剂收入同比+6%，销量同比+13%，售价同比-7%。肥料产品销量91709吨，同比+14.10%，实现营收5.24亿元，同比+7.30%，毛利率36.31%，同比+0.69pct，其中水溶肥收入同比+14%，销量同比+41%，售价同比-19%。原料价格下降，公司盈利能力增强，24年公司整体毛利率/净利率为45.43%/19.39%，同比+3.88/+2.14pct；其中24Q4毛利率为45.01%，同/环比+2.53/+1.42pct，净利率为18.16%，同/环比+2.29/+4.42pct。
　　坚持核心，拓展渠道，作物全程方案不断推进。24年公司持续强化植物生长调节剂的核心地位，新增经销商588个，覆盖更多空白市场，优化核心经销商结构，推动多品牌战略落地。产品创新方面，公司新获得14个农药登记证（含13个植物生长调节剂和1个原药登记证）及12个肥料登记证，并有21个新产品上市销售，丰富了产品矩阵。公司全年完成23个作物调控方案，开展上千项试验。公司大田全程方案不断推进，2024年公司作物种植管理全程方案共计销售约70万亩，带动东北/华中/西北等核心产区区域收入增长，分别同比+21%/+12%/+22%。
　　投资建议：杀菌剂、水溶肥价格下降，作物全程方案推广仍需时间。我们预测公司25-27年归母净利为4.42/5.34/6.51亿元，对应当前PE分别为16.1/13.3/10.9x，看好公司调节剂龙头地位稳固，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。