2024年扣非后净利润同比增长24.49%。公司2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.79%，扣非后净利润3.61亿元，同比增长24.49%。2024Q4，公司实现营业收入5.51亿元，环比增长40.06%，同比增长7.69%，扣非后净利润9669.63万元，环比增长89.52%，同比增长29.01%。公司销售毛利率45.43%，同比增长3.88pct，销售净利率19.39%，同比增长2.14pct。
　　2024年累计分红42159.24万元，占归母净利润比例为114.86%。公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，以公司未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税），截至2025年3月20日，公司总股本为46875.12万股，以此计算合计拟派发现金股利总额14062.536万元（含税）；同时，公司已完成2024年半年度现金红利14048.352万元，前三季度现金红利14048.352万元，预计公司2024年累计现金分红42159.24万元，占2024年归母净利润比例为114.86%。
　　主要产品销量大幅增长。1）农药：公司2024年农药业务收入13.70亿元，同比增长7.86%，毛利率同比增长5.28pct至49.19%；其中调节剂销量2.33万吨，同比增长8.64%，收入8.80亿元，同比增长11.33%，销售单价37724.67元/吨，受销售结构影响单价上涨2.48%；杀菌剂销量5437.21吨，同比增长13.18%，收入2.67亿元，同比增长5.62%，销售单价49030.98元/吨，受原材料价格下跌影响下降6.67%。2）肥料：公司2024年肥料业务收入5.24亿元，同比增长7.30%，毛利率同比增长0.69pct至36.31%；水溶肥销量2.38万吨，同比增长40.68%，收入3.01亿元，同比增长13.82%，销售单价12630.13元/吨，受原材料价格下跌影响同比下降19.09%。
　　公司是国内植物生长调节登记品种最多的企业。截至2024年底，公司共计有321个农药产品登记证（比2023年度增加了14个），其中植物生长调节剂登记证142个（比2023年增加了13个，含34个原药登记证）、杀菌剂登记证71个（含3个原药登记证）、杀虫剂登记证54个（含2个原药登记证）、除草剂登记证38个（含4个原药登记证）、其他农药登记证16个（含1个原药登记证）；公司共计有肥料登记证121个，其中登记产品45个、备案产品76个。公司在缅甸、澳大利亚共计取得了12个植物生长调节剂登记证，公司矮壮素原药已成功获得欧盟技术等同性（TE）认证。同时，公司积极支持海外客户在美国、俄罗斯、韩国、巴西、澳大利亚等国家完成14项植物生长调节剂原药及制剂的登记工作，为持续拓展海外市场和公司产品出口奠定了基础。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.35亿元、5.01亿元和5.76亿元，对应EPS分别为0.93、1.07、1.23元/股。参考同行业可比公司估值，给予2025年18-20倍PE，对应合理价值区间16.74-18.60元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险