对比2018-2019年贸易摩擦，当前关税博弈明显更加剧烈，特朗普的目的不止于极限施压，而是希望改变全球贸易格局、引导制造业回流。因此上一轮中美摩擦与当前并不完全可比，本文仅仅列示当时的中美博弈与市场变化，供投资者参考。
　　 2018-2019年贸易摩擦大致分为4个阶段：2018年3月至10月，美国挑起贸易争端；2018年11月至2019年4月，首脑交流，摩擦缓和；2019年5月至6月，谈判遇阻，摩擦再起；2019年6月至10月，首脑交流，摩擦基本结束。
　　2018年贸易摩擦是债市的主线之一，但利率的根本还是主要取决于国内经济和政策变化；贸易摩擦对黄金和原油的影响有限，对股市的影响更明显。
　　2018年3月8日，“232措施”拉开了贸易摩擦的序幕，之后美方逐步推进关税清单的确认和落地；6月18日，特朗普意图将关税涉及商品规模扩大至2500亿元，贸易摩擦升级；7月至9月，340亿美元、160亿美元、2000亿美元关税逐月落地；11月，首脑交流，摩擦缓和，之后双方暂停加征关税；2019年5月，贸易摩擦再起，2000亿美元商品的关税由10%提高至25%；6月，首脑会晤，之后贸易摩擦基本结束；10月，第十三轮高层磋商结束，中美将达成第一阶段协议，贸易摩擦告一段落。
　　债市利率在贸易摩擦严重阶段震荡下行，在贸易摩擦缓和时期先下行后上行；贸易摩擦严重阶段，国内权益市场均下行，贸易摩擦缓和阶段权益市场压力明显减轻、表现为震荡或上涨；黄金和原油走势与贸易摩擦相关性较弱，其中黄金受货币节奏影响更大，2018年二、三季度，美元指数显著走强、黄金价格下跌，之后持续震荡上涨，而原油价格同时受供给端影响，在贸易摩擦第一阶段反而呈现上涨。
　　风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；历史规律可能失效。