行情回顾：本周（2025/4/10-4/16）恒指涨1.8%，恒生医疗保健指数涨3.8%，行业指数排第4位，跑赢大市。子行业：生物科技（+7.9%）、医疗保健技术（+4.1%）、制药（+2.9%）、生命科学工具和服务（0.0%）、医疗保健提供商与服务（-0.3%）、医疗保健设备与用品（-3.2%）。
　　中美多次调整关税政策。目前中美双边商品贸易关税税率已调整至125%。药品暂时豁免征收关税，但特朗普曾表示将对药品征收25%以上的关税，但具体时间、税率和实施细则仍不明确。（详见第2页）
　　 FDA宣布取消单抗等药物的动物实验要求。FDA称此举旨在加速评估流程，减少动物实验，降低研发成本并最终降低药品价格。未来新技术方法将替代动物实验，并使用真实世界数据确定药物有效性。（详见第2页）
　　投资建议：FDA宣布取消动物实验长期有望利好AI制药企业，推动行业技术升级。同时，我们认为市场对于关税对医药板块的影响存在过度担忧，截至4月16日收盘，恒生医疗指数较关税调整前下跌10%，仍存在超跌情况。考虑到2H25医保丙类目录等利好政策有望正式落地、板块回调后估值仍处历史低位，叠加A股年报和1季报持续公布，我们建议在短期情绪波动企稳后可重点关注：1）荣昌生物、康方生物、信达生物、德琪医药等短期催化剂丰富、盈利高增长盈或亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、翰森制药、通化东宝等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的处方药企；3）后续促消费+鼓励生育政策出台有望推动消费医疗相关标的在下游需求、盈利增长预期和估值上的进一步修复，同时业务本身对关税政策变化免疫，包括固生堂、锦欣生殖等。