事件：公司发布公告，2024年实现收入216.1亿元，同比+3%；归母净利润19.9亿元，同比+6%；扣非归母净利润17.9亿元，同比+2%，非经常性损益主要为政府补助1.8亿元。其中，2024Q4单季度实现收入41.4亿元，同比+16%；归母净利润4.3亿元，同比+34%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+9%。
　　分产品，2024年电动自行车实现收入130.4亿元，同比+1.5%，毛利率17.6%，同比+1.0pct，销量754万台，ASP 1730元，同比+2.4%；电动摩托车收入52.1亿元，同比-10.2%，毛利率17.2%，同比+2.5pct，销量237万台，ASP2200元，同比+1.8%；电动三轮车收入19.5亿元，同比+36.1%，毛利率22.4%，同比+0.8pct，销量55万台，ASP 3550元，同比+5.6%。
　　2024年公司毛利率17.8%，同比+1.3pct，归母净利率9.2%，同比+0.3pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、2.6%、3.0%、-1.3%，同比分别+0.6pct、+0.3pct、+0.2pct、+0.7pct。
　　分红方面，2024年半年度，公司派发现金红利每股0.332元（含税），2024年度，拟派发现金红利每股0.592元（含税），两次共计派发现金红利8.0亿元，占2024全年归母净利润比例约40%。
　　2025年初以来，电动自行车行业以旧换新进度持续加快，截至4月8日，全国电动自行车以旧换新334.1万辆，相当于2024年（9-12月）置换总量的2.4倍。2025年1-3月，电动自行车月度置换量分别为15.6万辆、86.3万辆、186.1万辆，月均环比增长285%，4月1-8日置换46.1万辆，置换进度不断加快。
　　从消费端看，2025年以来，累计330万名消费者申请了以旧换新补贴，累计申请补贴22.7亿元，相当于2024年（9-12月）补贴总额的3.5倍。从销售端看，共有6.4万家门店参与，带动新车销售95.5亿元，单店平均拉动销售14.8万元。从生产端看，政策带动下，产量实现增长，据中国自行车协会监测，2025年1-3月全国电动自行车生产约1100万辆，同比增长25%。
　　盈利预测与评级：我们看好公司作为两轮车行业龙头，产品结构及门店结构持续优化升级，渠道覆盖不断深化，供应链协同效果逐步显现，叠加行业层面以旧换新政策拉动，公司业绩有望稳步增长，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿元、30.2亿元、34.7亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：年度分红方案仍需股东大会审议；终端需求不及预期；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。