本报告导读：
　　公司发布业绩预告，一季度业绩增速向上，以旧换新政策发力叠加渠道补库，基本面有望继续保持强劲。
　　投资要点：
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。2024年公司业绩略超预期，考虑公司2025年一季度经营趋势向好，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为2.31/3.07/3.64元（原值2.23/3.05/3.81元）。参考行业估值水平，考虑公司优势品牌定位及精细化渠道管理能力带来的估值溢价，给予公司2025年18xPE，上调目标目标价至55.35元，维持“增持”评级。
　　2024年业绩略超预期，2025Q1增速上行。据公司2024年度业绩快报公告及2025年第一季度业绩预告。2024年公司实现营收216.0亿，同比+2.7%，归母净利润19.9亿，同比+5.7%，扣非归母17.9亿，同比+1.5%。2024Q4公司营收41.4亿，同比+15.6%，归母净利润4.3亿，同比+34.2%，扣非归母3.5亿，同比+8.6%。2025Q1公司归母净利润6.0亿，同比+25.1%，扣非归母5.9亿，同比+31.6%。
　　多维竞争力凸显，带动经营持续向好2024年公司产品力及品牌力持续提升，营造良好的用户口碑。同时，公司持续推进门店结构升级，推出“销售+服务”的一体化门店，提升用户满意度。2024Q4得益于新3C标准执行后格局优化，以旧换新对终端动销拉动，新品推出带动ASP及利润率上行。2025年初以来两轮车国补政策力度强化，渠道动销提速。此外，公司深化渠道网络覆盖及供应链协同效能，实现高附加值车型占比进一步提升，推动经营业绩增速上行。
　　精益化管理，成本优势明显。公司搭建了端到端的成本管理体系，充分挖掘企业运营过程研、供、产、销、服等各个环节的成本节约和效率提升机会，对公司全业务流程执行系统性的精细化管理并向垂直产业链延伸，实现全面价值提升。实施产品聚焦策略，通过精准开发实现产品SKU缩减和资源节约，提升车型投资收益和单品品效。
　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。