事件概述
　　公司发布2024年年报，公司2024年实现营收216.06亿元，同比+2.71%；归母净利19.88亿元，同比+5.68%；扣非归母净利17.92亿元，同比+1.54%。单季度看，2024Q4实现营收41.42亿元，同比+15.69%；归母净利4.34亿元，同比+34.2%；扣非归母净利3.45亿元，同比+8.69%。
　　分析判断:
　　收入增长符合预期，ASP同比提升
　　公司2024实现营收216.06亿元，同比+2.71%。量价拆分看：销量方面，2024年总销量1069.86万台，同比0.4%；ASP方面，基于2024年较好的行业竞争环境，同时公司产品结构优化，2024年ASP同比提升3.12%至2019.54元/台。分渠道拆分看：2024年经销收入206.41亿元，同比+2.22%，直销收入7.06亿元，同比+3.72%。分产品拆分看：电动自行车收入130.37亿元，同比+1.5%，电动两轮摩托车收入52.14亿元，同比10.2%，电动两轮摩托车受市场竞争和消费者骑行偏好影响，收入同比下降；电动三轮车收入呈现加速增长趋势，2024年实现收入19.52亿元，同比+36.07%。
　　结构调整顺畅，盈利同比提升
　　盈利能力方面，公司2024毛利率17.8%（+1.3pct），系行业价格竞争趋缓下产品结构调整顺畅带来毛利率的提升。期间费率7.9%（+1.8pct），其中销售费率3.6%（+0.6pct）；管理费率2.6%（+0.3pct）；财务费率-1.3%（+0.7pct）；研发费率3.0%（+0.2pct）。综合作用下净利率9.3%（+0.30pct）。
　　投资建议
　　公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。结合公司年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为271.39/314.62/355.96亿元（前值为218.26/256.80/289.73亿元），归母净利润分别为25.91/30.27/33.95亿元（前值为19.33/23.36/27.42亿元），EPS分别为3.01/3.51/3.94元（前值为2.24/2.71/3.18元），对应2025年4月15日43.5元收盘价，PE分别为14.47/12.38/11.04倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。