一、一周行情回顾：转债市场继续随权益市场下跌，跌幅较前一周走阔
　　截至上周五，万得全A指数收于4,880.68点，一周下跌4.31%；上证指数收于3,238.23点，一周下跌3.11%；中证转债收于420.91点，一周下跌1.70%；可转债正股指数收于1,665.57点，一周下跌6.85%。
　　权益市场方面，上周上证指数放量下跌。主要股指均下跌，其中创业板指领跌。且与前一周相比，指数跌幅明显走阔。节奏上，周一各指数大幅下跌，周二至周五指数小幅回调。分行业看，农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料行业表现较好，电力设备、通信、机械设备、传媒和钢铁行业跌幅领先。
　　转债行情方面，中证转债指数跌幅走阔，成交量、成交额大幅增长。上周AAA级别转债、大盘转债、中低价转债表现相对占优。分行业看，食品饮料、农林牧渔、国防军工、传媒和商业贸易行业转债表现相对较好，电气设备、机械设备、采掘、化工和电子行业转债跌幅领先。个券层面，汇车退债（汽车）、晓鸣转债（农林牧渔）、惠城转债（公用事业）、应急转债（国防军工）和雪榕转债（农林牧渔）涨幅领先。
　　二、转债估值：上周，万得可转债等权指数的转股溢价率回升至54.99%，较前一周环比上行20.11%，转股溢价率已接近24年以来50分位数水平
　　分行业来看，纺织服装、食品饮料、医药生物、建筑材料和非银金融行业转债的转股溢价率较高；农林牧渔、银行、通信、综合和商业贸易行业转债的转股溢价率较低。纯债溢价率方面，公用事业、国防军工、汽车、计算机和采掘行业转债的纯债溢价率较高；传媒、商业贸易、非银金融、钢铁和银行行业转债的纯债溢价率较低。
　　三、转债供需：供给节奏加快
　　截至上周五，上市转债余额为7023.16亿元，较前一周减少18.29亿元，加权剩余期限为2.8年。发行动态方面，有3只转债上市，为亿纬转债、志邦转债和浩瀚转债，发行规模分别为50.00、6.70和3.54亿元；有1只转债发布发行公告，为伟测转债，拟发行转债规模为11.75亿元；有5家公司更新转债发行动态，累计拟发行转债规模为41.34亿元。
　　可转债基金对转债需求持续上升，但近期可转债ETF需求小幅下降。截至2024年年报，可转债基金持有可转债市值达到1688.97亿元，较三季报增长15.4%。截至上周五，博时中证可转债及可交换债券ETF及海富通上证投资级可转债ETF合计份额较前一周环比下降1.2%。公募基金、企业年金是主要的转债持有者。
　　四、转债条款
　　上周，公布不向下修正的转债有13只，提示可能触发下修的转债有7只；2只转债第一次公布提示回售，1只转债公告回售结果；公布暂不提前赎回的转债有1只，公布提前赎回的转债有1只，提示可能满足提前赎回的转债有3只。
　　五、转债投资投策
　　上周转债在估值支撑下较正股表现更好，但同时也导致估值抬升、性价比降低，转债业绩报告期的信用风险也还未消除。同时，权益市场虽在关税冲击落地后已有所企稳，但仍需等待增量政策和业绩的进一步驱动。因此，短期仍相对看好高等级、业绩稳定、大盘转债等稳健型转债，可关注增量政策、超跌反弹等机会。
　　风险提示：业绩预告不及预期风险；政策不及预期风险；流动性风险