股指期货：指数超跌反弹，关税持续升温
　　1、指数高位回落，市场小幅放量
　　上周，超跌反弹，周一Wind全A下跌9.26%，随后震荡拉升，周度收跌4.31%，日均成交额1.61万亿元。中证1000下跌5.5%，中证500下跌4.52%，沪深300指数下跌2.87%，上证50下跌1.6%。板块方面，境外收入占比较高的板块周初回调明显，诸如新能源车、电子产业链、化工纺织产业链等受到影响较大；但在下半周相关板块又经历了大幅反弹。我们认为，交易基本面的超跌反弹收益风险比偏低，在逆全球化的大背景下，相关板块的估值逻辑可能面临重构。上周融资余额回落895亿元，股权风险溢价大幅上升，主要期权合约隐含波动率飙升，短期市场可能仍面临宽幅震荡。
　　2、关税政策你来我往，对等谈判才是出路
　　4月3日，美国“对等关说”方案落地。截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。中国国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。
　　3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。
　　目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。