事件：
　　公司发布2024年年报：24年实现营收48亿元(YoY+1%)；归母净利润/扣非归母净利润2.9/2.5亿元，同比-35%/-36%；其中24Q4实现营收16亿元（YOY+16%），归母净利润/扣非归母净利润1.1/1.2亿元，同比-17%/+6%。2024年度利润分配方案为每10股派现10元（含税），现金分红比例达54%。
　　点评：
　　新兴品类持续发力，积极布局海外及线下渠道。分区域看，2024年国内/国外营收分别为41/7亿元（同比-6%/+81%），分别占比总营收86%/14%（其中海外占比同比提升6.2pcts），海外业务增速亮眼得益于公司加速布局海外自有品牌业务。分品类看，2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为33/6/4/3亿元（分别同比-10%/+15%/+174%/+32%），厨房小家电行业整体偏弱+价格竞争较激烈是下滑的主要原因，公司积极布局生活/个护/母婴小家电，罗曼并表对个护增长贡献较大（公司24Q3并表罗曼智能，全年收入6亿元、净利润0.7亿元）。分渠道看，2024年线上/线下渠道营收分别为36/11亿元（同比-7%/+35%），分别占比总营收76%/24%（其中线下占比同比提升6.1pcts），线下增速优于整体主要系公司持续拓展下沉渠道。
　　行业整体需求偏弱，净利率短期承压。2024年公司毛利率35.3%（同比-1.3pcts），其中24Q4公司毛利率34.7%（同比+2.8pcts），24年毛利率下滑主要系行业需求较低迷价格竞争激烈，其中24Q4毛利率提升受益于国补价格竞争趋缓。2024年公司净利率6.4%（同比-3.0pcts），其中24Q4净利率为7.4%（同比-2.0pcts）。期间费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2%/5.0%/4.1%/0.3%，同比-0.6/+0.9/+1.1/+0.2pcts。其中24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/4.1%/2.7%/-0.1%，同比+0.2/+1.5/+0.0/-0.1pcts。资产负债方面，2024年末公司货币资金+交易性金融资产28亿元（同比-6%）、应收账款及应收票据26亿元（同比+64%）、应付票据及应付账款19亿元（同比+12%）。现金流方面，2024年公司经营性活动现金流量净额2.3亿元（同比-67%）。
　　盈利预测、估值与评级：小熊电器是创意小家电行业的领先企业，将持续受益于消费升级和行业扩容。随着公司持续拓展新兴品类，完善渠道布局，公司业绩将迎来持续增长。考虑到宏观环境偏弱+品牌投放力度较大，下调公司2025-26年归母净利润预测为3.6/4.1亿元（较前次评级下调12%/10%），新增2027年归母净利润预测为4.6亿元，现价对应PE为19、16、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期。