事件：小熊电器公布2024年年度报告。公司2024年实现收入47.6亿元，YoY+1.0%；实现归母净利润2.9亿元，YoY-35.4%。经折算，Q4单季度实现收入16.2亿元，YoY+16.2%；实现归母净利润1.1亿元，YoY -17.0%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。
　　Q4收入实现快速增长：国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求。根据久谦数据，2024Q4小熊线上销售额YoY+9%。我们判断Q4公司内销收入增长良好。根据久谦，Q4小熊线上破壁机、豆浆机、咖啡机等品类销售额实现快速增长。2025年家电以旧换新政策衔接顺利，公司内销有望延续良好增长趋势。另一方面，公司持续提升海外产品研发和策划能力，积极拓展海外渠道。我们分析Q4公司海外业务保持快速增长。
　　Q4盈利能力同比下降：2024Q4公司归母净利率同比-2.7pct。Q4公司净利率下降主要原因包括：1）公司管理费用投入有所增加。Q4管理费用率同比+1.5pct。2）Q4公允价值变动净收益同比-2745万元。
　　Q4单季度经营性净现金流同比增加：Q4公司经营性现金流净额同比+1.7亿元，主要因为公司销售收入快速增长。Q4公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.4亿元。
　　投资建议：小熊是行业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。公司具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2025年~2027年的EPS分别为2.06/2.23/2.47元，维持买入-A的投资评级，给予2025年23倍的市盈率，相当于6个月目标价为47.41元。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。