主要观点：
　　公司发布2024年业绩：
　　Q4：收入16.2亿元（同比+16.2%），归母净利润1.1亿元（同比17.0%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+6.0%）；
　　24年：收入47.6亿元（同比+1.0%），归母净利润2.9亿元（同比35.4%），扣非归母净利润2.5亿元（同比-35.5%）。
　　公司拟每10股派现10元，分红率54%（去年42%）。
　　Q4收入利润表现好于预期。
　　收入分析：罗曼并表贡献超预期
　　罗曼：24年实现收入6.1亿（同比+22%），归母6883万高于业绩承诺目标的1500万预计主因H2代工订单火爆。
　　内销：24年收入同比-6%，预计国补拉动下Q4增速转正。参考奥维Q4厨小行业零售额+6%，随着25年厨小国补扩容，且收购罗曼丰富个护产品线，内销有望迎来加速修复。
　　外销：24年+80%，占比已达14%（+6pct），预计代工抢出口拉动Q4高增，未来公司发力跨境电商和自主品牌经销有望持续贡献增量。
　　利润分析：Q2以来逐季修复
　　毛利率：Q4/全年毛利率各同比+3.7/-1.1pct，预计Q4国补拉动下均价企稳，毛利率已有修复。
　　归母净利率：Q4归母净利率同比-2.7pct，销售/管理/研发/财务费率同比各+1.1/+1.5/0/-0.1pct，且公允价值变动损益同比少约3000万，但Q4归母净利率环比+4.7pct已有显著修复。随着25年平台推出费率优化政策，利润率有望持续改善。
　　投资建议：
　　我们的观点：
　　25年国补拉动+自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降低及控费提效弹性可期。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入52.4/56.7/60.6亿元（25-26年前值51.0/53.2亿），同比+10.2%/+8.2%/+6.9%，归母净利润3.8/4.5/5.1亿元（25-26年前值3.1/3.4亿），同比+32.8%/+18.6%/+13.3%；对应PE 16/14/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧，内需不及预期，出口政策变化。