核心观点
　　近期，特朗普政府对全球多国征收“对等关税”引发市场关注。我们认为当前ESG发展与全球供应链的复杂性相交织，正深度影响着全球贸易格局，各国经济低碳转型下的ESG贸易壁垒或将进一步加强。未来，ESG与宏观经济、产业政策的联系将会更加密切。我们建议关注ESG对全球经济发展和国际贸易的深度影响，并考虑部分经济体将ESG政治化、武器化带来的相关风险。
　　“对等关税”带来政策不确定性
　　分析当前我国对美出口的现状可以发现，2024年中国直接出口美国商品金额占比不到15%，其中机械设备、家电、家具、纺织行业对美出口依赖度较高；而航空航天设备、农产品、机械设备、光学和医疗设备等行业板块对美进口依赖度较高。在特朗普政府出台“对等关税”背景下，政策不确定性剧增，美国贸易政策不确定性指数（TPU）达到2010年来的最高水平。
　　ESG因素在贸易壁垒中发挥着重要作用
　　分析中国与主要贸易对象的ESG壁垒，可以发现，欧盟作为可持续发展的主要推进地区，设置了多项ESG规范，并通过供应链传导“布鲁塞尔效应”，追求经济发展与可持续竞争力的平衡。美国则主要处于遏制中国高端制造业出海的战略目的，以ESG为幌子限制中国企业的贸易。东南亚位于全球产业链的上游，受到欧盟等地区ESG规范的影响，推动本土化ESG规范的落地，同时以ESG为重要手段推进产业升级。
　　建议关注ESG对全球经济发展和贸易格局的深度影响
　　我们认为全球贸易体系重构的大背景下，ESG与宏观经济、产业政策和贸易争端的联系可能会变得更加密切。包括低碳转型下ESG壁垒或将深化，地缘冲突下部分经济体可能将ESG政治化武器化，ESG或将继续与供应链复杂性深度融合等几大趋势。建议投资者关注ESG对全球经济与贸易的进一步影响。
　　风险提示
　　经济修复不及预期；ESG相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。