特朗普2.0下美国对华关税大幅提升
　　据PIIE，2018年到2020年即特朗普1.0期间中国出口到美国关税持续增长，2020年到2024年中国出口到美国关税一直维持在21.2%左右。2025年以来即特朗普2.0时期，美国已分别于2月4日和3月4日落地对华加征10%关税，若此次宣布的84%税率落地，则中国出口到美国关税将超过120%。
　　化工直接影响有限，需关注间接影响
　　作为全球化工大国，中国化工产品直接出口比例不高，其中2024年化学原料与制品出口金额占行业营收比例仅6.05%，大部分以下游制品方式出口。若下游行业受关税影响出口美国受阻，将对化工品内需造成不利影响。目前，我国纺服、家电、家具等对美敞口相对较高，上游化纤、聚氨酯、制冷剂等化工品或受间接影响。同时，2018年中美贸易摩擦升级后，部分下游企业加速海外布局，但此次美国对等关税涉及众多国家，例如越南被加征46%高额关税，因此部分出海企业或将受损，进而导致部分非对美出口化工品需求受损。
　　重点行业及产品分析
　　针对重点行业及产品，我们通过中国产能占比、对美敞口、行业集中度、开工率、关税豁免情况、油价敏感度、受到中国对美加税影响等维度进行分析，得出结论，此次受关税影响程度由高到低依次是气头化工/聚氨酯/化纤/制冷剂/轮胎/农药，维生素暂无影响，而国内成核剂龙头则受益于中国对美加税。在受影响行业中，行业龙头具有一体化及海外基地布局等优势，同时在生产经营上具有更大调整空间，因此有望进一步降低关税风险。
　　行业观点：政策发力，内需有望复苏
　　在美国对华关税大幅提升背景下，出口压力增大，外需承压，预计政府将会继续加大经济刺激力度；在政策加持下，内需有望复苏。因此，我们看好受益内需的磷肥（高股息率龙头云天化），钾肥（亚钾国际量价齐升），民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险、关税政策变化不及预期风险。