本周新疆指数101.5，环比+0.75%；新疆煤化工投资指数99.55，环比1.03%；新疆国企改革指数105.8，环比+2.6%。本周涨幅前三的公司：立新能源（001258.SZ）上涨28.64%，天顺股份（002800.SZ）上涨13.25%，西部黄金（601069.SH）上涨11.37%；本周跌幅前三的公司：大全能源（688303.SH）下跌-5.61%，湖北宜化（000422.SZ）下跌-6.47%，合金投资（000633.SZ）下跌-11.15%。本周立新能源上行主要因风电概念板块性上涨驱动；合金投资主要因上周高涨后有所回调，湖北宜化主要因为业绩不及预期。
　　本周美国宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对含中国在内的贸易伙伴征收更高关税，随之国内出台反制政策，宣对原产美国所有进口商品加征34%关税（注：2024年，中国从美国进口原油为963.97万吨，仅就天然气为415.84万吨）。展望后续，外需大概率下滑的情况下国内有望出台内需和基建刺激政策，同时国际局势的不确定再次加码国内能源自主可控的紧迫性。当前国际局势下，或可同时实现：1）煤制油气实现进口能源替代；2）大规模基建投资刺激内需；3）发展一带一路等多重目标的新疆煤化工产业趋势有望因此进入加速阶段，建议关注。
　　特变电工：公司控股子公司天池能源公司以其全资子公司准能化工公司为主体投资建设准东20亿Nm3/年煤制天然气项目，项目总投资170.4亿元。内部测算显示：基于煤价150-160元/吨（含税，燃料煤150元/吨、原料煤160元/吨），2.75元/标方的SNG价格，项目可实现年20.5亿的利润总额。
　　近日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目总体设计暨气化工艺包举行开工会。会议汇聚百余名技术专家及管理人员，围绕项目建设方案开展深入研讨，标志着这一重点工程正式进入实质性建设阶段；国能新疆煤制气有限公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目煤气化装置总体设计及基础工程设计服务公开招标中标结果公告，中标单位：赛鼎工程有限公司，中标金额：1398万元。
　　本周新疆重点价格为：根据新疆煤炭交易中心数据，奇台县混煤Q5000报价140元/吨，巴里坤混煤Q5200报价225元/吨，拜城主焦煤（A14，S0.9，M4，FC63，V22，G95）报价850元/吨，环比持平；巴里坤三塘湖——宁夏宝丰价格为290元/吨，环比持平；本周新疆甲醇价格为1708元/吨，与华东地区价差为-890元/吨；本周新疆尿素价格为1645元/吨，与山东地区价差为305元/吨。2025年2月，新疆煤炭铁路发运量：国有重点煤矿348万吨，同比-7.45%；2024年12月，新疆原煤产量5822万吨，同比+18.24%。
　　能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。近年来，随着疆煤外运铁路的扩容，国家管网集团的成立和西气东输管道的落成，疆电外送超高压管廊的铺设，以及后续液体管输的落地，新疆煤、煤制气、煤制油、甚至煤制甲醇，即将开始流向全国，这是中国版的“能源独立计划”，远期展望此举不仅有望降低中国的能源进口依赖，也将系统性降低中国的能源和制造业成本。近期我们观察到新疆相关项目核准、动工加速，有望成为催化剂推动新疆煤化工相关标的投资节奏。
　　新疆国企改革正在加速。以发展促稳定已经成为新疆的底色，新疆国企既是新疆大发展的受益者，也是业务重组管理优化的受益者。未来新疆国资和新疆兵团都要沿着新疆十大产业布局进行业务整合，证券化平台化也会随着发生，资产整合、管理优化的空间极大。近期西域旅游的实控人变更、宝地矿业的收购、中基健康被借壳等事宜，或意味着新疆国企改革的加速。需要重点关注背靠新疆优势资源的新疆地方国企。
　　s新疆，时来天地皆同力，建议关注煤化工投资和国企改革两条主线：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化、中基健康等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中石化炼化工程、三维化学、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、宝地矿业、新疆天业等。
　　风险提示：政策落地不及预期；项目建设进度不及预期；并购重组过程中的进度不确定性；项目数据统计存在误差。