本周核心观点：美方对华加征关税不断升级，后续我国出口方面预计压力显著增大，国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码。其中财政方面有望继续加大逆周期调节力度，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行，后续根据需要有望扩充额度，有望带动基建实物工作量落地加快。同时中央加杠杆趋势明确，针对国家战略腹地、新疆、西藏等重点区域政策预计将陆续出台，重点关注国家战略腹地、新疆煤化工、核电、运河等政策核心支持方向。针对外需，“一带一路”市场重要性将提升，政策有望加力推进，后续系列增量外交等政策及带路峰会等有望给板块带来持续催化。重点推荐：1）受益国家战略腹地加快建设的四川路桥（ 25PE 9X，股息率6.4%）；2）煤化工工程龙头三维化学（ 25PE14X，股息率5%）、东华科技25PE 15X）、中国化学PB-LF 0.73），关注航天工程25PE 30X）；3）持续看好今年钢铁“减供增需”，促进钢结构行业实现“量价双击”，核心推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（ 25PE 12X），精工钢构（ 25PE11X）。4）“一带一路”龙头中材国际（ 25PE 8X，股息率5.6%）、中钢国际25PE 10X，股息率4.8%）、北方国际25PE 10X）、中工国际（ 25PE 24X）。5）央国企龙头有望受益财政加码、基建景气修复，重点推荐中国建筑（ PB-LF 0.49，股息率4.8%）、中国交建（ PB-LF 0.54，股息率3.4%）、中国中铁PB-LF 0.46，股息率3.1%）、中国铁建PBLF 0.42，股息率3.6%）、中国核建（ 25PE 10X）、中国能建（ PB-LF 0.9）、中国电建PB-LF 0.61）等。
　　美对华加征关税升级，扩内需政策有望再加码。美国总统特朗普于2025/4/2宣布所谓对等关税reciprocal tariffs）相关政策并签署总统行政令，拟对所有国家加征基准关税10%（ 2025/4/5生效）；并对一些贸易伙伴征收更高关税2025/4/9生效），其中包括中国34%）、柬埔寨49%）、越南46%）、泰国36%）、印度26%）、韩国25%）、日本24%）、欧盟20%）等。加征关税幅度整体超出市场预期。随着美方对华加征关税不断升级，后续我国出口方面预计压力显著增大，为应对外需压力，后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码。财政方面有望继续加大逆周期调节力度，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行截至2025年3月底，今年发行新增专项债9602亿元，同比多发行3261亿元；特殊再融资债券13373亿元，占全年2万亿目标的67%；2025年特别国债各地正持续申报中，后续有望快速发行落地），且后续根据需要有望扩充上述资金额度，有望带动基建实物工作量落地加快。同时中央加杠杆趋势明确，针对国家战略腹地、新疆、西藏等重点区域政策预计将陆续出台，重点关注国家战略腹地、新疆煤化工、核电、运河等政策核心支持方向。
　　重点方向一：国家战略腹地建设。2023年以来，最高管理层、中央和国务院陆续强调要优化生产力布局，加强国家战略腹地建设。当前在特朗普2.0背景下全球经济风险加大、国际政治军事冲突不确定性增大，国家战略腹地建设紧迫性明显提升，后续有望出台战略腹地相关顶层设计规划，预计从政策、资金等方面给予综合性重点支持，将大幅拉动相关区域经济及投资增长。其中四川已被明确定义为国家战略腹地省市，预计后续将在国家战略腹地建设中占据核心地位，国家有望重点保障和加大四川交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域投资，拉动大量配套基建、房建、专业工程需求。核心推荐四川交通基建龙头四川路桥（在优优订单充充，，预测24-26年归母净利润分别为74.4/78.8/82.8亿元，同比-17.4%/+5.9%/+5.1%，当前PE分别为10.0/9.4/9.0倍，股息率分别为5.0%/6.4%/6.7%，若公司25年切换至当前上市头部国企5%股息率水平，则理论市值945亿，对应27%市值空间）。
　　重点方向二：新疆煤化工建设。伴随近年来海外能源不稳定因素持续增多，同时国内能源需求持续上行，叠加此次关税事件冲击，提高国内能源自给率的重要性持续提升。新疆2024年原煤/原油/天然气产量占全国比重分别为11%/15%/17%，肩负我国能源安全保障重任。近年来新疆交通网络与水利工程建设持续完善，产品外运成本高、水煤资源区域错配等产业限制因素逐步化解，新疆煤化工步入发展新阶段，当前新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超7000亿元，其中已开工项目计划投资总额约2000亿，占比约29%，另有多个项目前期筹备工作稳步推进。我们测算2025-2026年每年投资完成额为910/1778亿元，2025年开始项目建设显著提速，2026年有望步入执行高峰，相关煤化工建设企业收入、利润有望加速转化。煤化工EPC技术、资订壁垒较高，过往业绩与业主认可度为核心竞争要素，国内大型煤化工工程公司各具所长，有望共享行业发展红利。重点推荐和关注：1）煤化工工程龙头三维化学、东华科技、航天工程、中国化学等；2）新疆煤化工产