事件：
　　海吉亚医疗发布2024年报，报告期公司实现营业收入44.46亿元（+9.06%），股东应占溢利5.98亿元（-12.40%），经调整净利润6.02亿元（-15.58%）。
　　点评：
　　24H2收入减少盈利能力受损，利润短期承压。2024年，①公司实现毛利率29.90%（-1.65pct），其中24H2毛利率27.76%（-3.11pct）；②期间费用率：销售开支率1.20%（-0.04pct），行政开支率9.84%（-0.27pct），稳中有降；③年内溢利率13.46%（-3.34pct），主要系24H2毛利率影响叠加公司确认0.58亿元以应收账款为主的金融资产减值损失。
　　肿瘤专科优势巩固，多领域业务协同发力。2024年公司医院业务实现营业收入43.22亿元（+11.11%），其他业务实现营业收入1.24亿元（-33.71%）。①医院业务中门诊服务收入16.33亿元（+20.84%），住院服务收入26.90亿元（+5.93%），公司旗下医院品牌影响力及口碑逐渐提高，2024年就诊人次约4.5百万人、同比增长23.8%，手术量9.70万例、同比增长15.8%、手术收入同比增长21.2%。②公司肿瘤相关业务实现营收19.63亿元（+10.38%），非肿瘤业务实现营收24.83亿元（+8.04%）。
　　教研服务协同并举，商保AI融合服务创新。①学科学术建设：公司高度重视学科发展，临床重点专科数量再创新高。公司持续推动医教研体系协同发展，以临床诊疗带动医学科研能力稳步提升，贺州广济医院承担了多项市科技局下达的科研计划项目并通过验收，长安医院出席第八届中国医疗健康产业发展与投资年会并承办“肿瘤学科高质量发展与服务模式创新论坛（MDT）”专题学术会议；②医疗服务模式创新：集团积极探索与商业保险公司的战略合作，完善医疗支付体系，旗下多家医院均已开通商保结算服务；集团积极拥抱AI技术，在肿瘤放疗、影像辅助诊断、移动护理等领域探索AI在医疗业务场景的应用。
　　盈利预测：公司经营稳健，内生与外延协同并进。鉴于公司最新业绩，我们预计公司2025-2027营业收入分别为48.85/53.43/58.18亿元（原值67.91/81.64/- ），归母净利润分别为6.71/7.77/8.84亿元（原值10.44/12.27/-），对应PE分别为11X/9X/8X。我们给予“增持”评级。
　　风险提示：医院建设不及预期、核心医师流失、商誉减值等风险。