投资要点
　　事件：4月8日，央行、金融监管总局、中央汇金公司相继发声，维护资本市场平稳运行。（1）中央汇金公司表示，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。下一步，中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。中央汇金公司具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行。（2）中国人民银行表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。（3）国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。其中提到，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。
　　中央汇金公告增持时，通常对应大盘的阶段性底部：近期在美国对等关税冲击下，全球股市均有较大调整。4月7日，中央汇金、中国诚通、中国国新等集体增持中国股票资产，以维护市场平稳运行，全市场股票ETF资金净流入达690亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等4只沪深300ETF合计净流入约401亿元，占比近6成。同时，中央汇金公司强调，下一步将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。从历史来看，中央汇金公告ETF买入或增持时，通常对应大盘的阶段性底部。例如，2023年10月23日发布买入ETF的公告，上证指数当天见到阶段性底部。另一次是2024年2月6日，当天市场大涨，而在前一天上证指数见到阶段性底部。预计本次中央汇金公司增持，将为A股市场企稳提供支撑，主要有三个原因：一是工具箱充足，维稳力度强。央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。2024年10月，央行已设立股票回购增持再贷款，积极引导引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款直达资本市场，将为市场企稳提供支撑。4月8日，中国国新控股宣布，旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。二是均衡增持，惠及面更广。过去中央汇金并未特别强调“增持标的类型”，但实际来看，通常沪深300ETF、上证50ETF等大盘品种将是其增持的优先选择，短期内对市场风险有明显的引导作用。但本次中央汇金强调“坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，我们预计中证500ETF、中证1000ETF、中证2000ETF都将成为其增持的备选项，后续市场反弹修复风格将更为均衡。三是既加大增持，又注重预期管理。本次中央汇金增持，对市场的预期管理较好，预计将形成示范效应、有效放大资本市场“稳定器”功能。
　　目前A股估值优势明显，且中国科技资产价值有望重估：目前中国资产估值处于全球洼地，截至2025年4月7日，14个全球主要股指中，中国的恒生指数、上证指数市净率估值（LF）分别为0.95倍、1.24倍，分别位居倒数第2位、第3位，远低于道琼斯工业指数7.23倍、标普500指数4.32倍的市净率估值，中国资产估值处于全球洼地。同时，A股估值也仍有较大上修空间。截至2025年4月7日，万得全A市净率估值仅为1.44倍，处于近十年以来的历史后5.64%分位，低于近十年以来的历史94.36%时期，已低于我们强调的“二级底部”位置（对应万得全A市净率估值低于历史约90%时期），A股市净率估值仍有较大上修潜力。此外，中国科技资产价值也有望继续重估。2025年春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。Deepseek引发全球资金重新评估中国科技产业发展前景，中国科技股正迎来价值重估，后续仍可逢低逐步布局中国科技资产。
　　中国对美国市场出口依赖度不高，且增量政策有望积极发力：近年来，中国对美国市场的出口依赖度下降、降低了风险暴露，2024年中国对美出口额为5246.56亿美元，仅占出口总额的14.67%。此前，习近平总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计我国增量政策持续发力，对冲外需不确定性对经济的扰动。2025年《政府工作报告》已释放积极信号，将2025年GDP增长目标维持在5%左右；为对冲海外不确定性，财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，同时结构性货币政策工具将发挥更大作用；在重点工作任务排序上，将消费提升至2025年第1位，彰显了全方位扩大国内需求的重要性，我们预计近期扩内需政策仍有加码发力的可能性；在宏观政策加码发力下，预计我国将高质量完成“十四五”规划目标任务，并为中国经济稳中向好、A股市场平稳运行提供支撑。从2018年中美贸易摩擦、再到2025年“对等关税”，都不能改变中国经