工业硅
　　逻辑与策略建议：
　　一季度回顾，主要矛盾集中在供强弱需的格局延续，北方地区的大厂计划在春节后复产，产量预计将增加。而南方地区的开工率持续处于低位，产量进一步下降的空间有限。需求来看，虽然在节前有补库出现少量的去库态势，但是供过于求的局面难以持续改善，硅价仍面临着下行压力。进入三月后，尽管供应端有所收缩，但需求端的疲软和高库存压力依然对价格形成压制。与此同时，西北地区原料端下滑扰动下，成本估值下移，叠加需求驱动不足下，行情持续磨底，屡次刷新低。
　　二季度从供需驱动来看，其矛盾核心主要是供应增量弹性预期与需求复苏节奏的影响。即将进入丰水期，西南地区随着电价成本的坍塌风险，供应增量预期较强。西南两地主产区理论复产产能预计在10万吨附近，但是实际复产节奏可能也会受到天气以及资金链的影响，从天气的扰动看，我们更倾向于下文提到的假设二条件，倘若西南地区降水量与去年持平，偏差不大的情况，那么我们主要考虑到政策面的或将会对企业要求实施技改-配套余热发电设备，那么其将会影响到产能利用率，其技改成本转移到价格上仍会存在阻力。另外开工节奏实质性的推手仍要看到资金链的纾解与支撑。需求端看，多晶硅需求由于终端光伏的高弹性预期，整体确定性较高，需警惕到库存压力。其次有机硅的政策拖底，如保交楼的推进、家电以旧换新的强增长预期，关注到利润边际改善下的开工提振将带动工业硅库存小幅去化。
　　估值方面来看，主要看到成本支撑下移后和绝对价值地位的相互博弈。当前的调整后的成本，西北新疆成本线仍会形成硬支撑，按照当下的价格已刺穿了南北的现金流成本，结合新增产能均布局在西北地区，预计西北地区电力负荷重将会上抬电价，外购电力成本将会上提，关注新疆硅企逐步推进主动减产的范围扩散。而西南地区的电价随之来水后会有所下调，丰水期成本下移可能拖累价格中枢。从期现结构来看，目前贴水走扩，反映对远月的供应宽松预期，若现货成交跟涨乏力，那么基差将会进一步走弱。月差方面，进入4月后盘面交易需求边际改善和远月的供应压力，那么或将会促成月间有套利机会窗口。
　　策略建议：
　　单边：二季度工业硅市场处于“弱现实与强预期”、“成本支撑与供应增量”的复杂博弈中，整体偏震荡偏弱行情看待，区间看到9000-11200；策略上需紧盯西南复产节奏与光伏需求强度，利用阶段性矛盾（如去库预期vs累库现实）捕捉波段机会，同时通过套利对冲单向风险。
　　多边：近月与远月（Si2406-Si2408）的价差走扩后逢机反套布局，价差看300块空间；生产商可根据自家情况进行套期保值；贸易商可在高位卖出套期保值
　　风险提示:
　　1.关注去库以及仓单情况；
　　2.西南电价调整幅度与时节点；
　　3.需求改善持续性
　　4.宏观政策预期影响
　　5.海外需求超预期