关税升级事件背景下，医药行业整体以内需为主，大部分子行业受到关税影响较小（如医疗服务/消费医疗、国产创新药、中药、药店/流通等），板块具备较好避险属性。此外进口占比较高的血制品、部分设备耗材及关键元件、IVD等具备较好进口替代空间与机会，有望边际受益。
　　近期建议关注：
　　1.血制品。人血白蛋白海外占比60+%，进口白蛋白加关税后国产白蛋白价格有望回暖、十五五新浆站规划亦值得期待。建议关注派林生物、天坛生物、博雅生物等；
　　2.内需消费相关：外部影响小、消费政策催化，部分领域已现回暖。建议关注医疗服务（眼科-爱尔/爱博/普瑞/华厦等、通策、固生堂、锦欣生殖等）、爱美客、药店（益丰药房、大参林、老百姓）、中药（东阿阿胶、华润三九、方盛制药、羚锐制药）等。
　　3.医疗器械：1）设备核心部件：国内医用CT球管国产化率低，基本上被进口品牌所垄断，进口来源主要包括美国、印度、欧盟和日本。此次反倾销调查案有望使国内CT球管供应商及整机厂商受益，关注：奕瑞科技，联影医疗等。2）耗材：电生理赛道国产化率<10%，美国公司为主导，有望受益提高国产化率：惠泰医疗、微电生理；此外关注华兰股份等。3）IVD：部分龙头外企在美生产，在集采背景下加征关税，有望加速进口替代，建议关注：新产业、迈瑞医疗、安图生物、亚辉龙等。
　　4.药品：BD基本不受影响，销售端看药品产能所在地，持续看好国产创新。目前美国方面，药品与铜、半导体等豁免关税影响，国内部分相关药企API与制剂大多不在美国，影响较小；美国进口中国的药品毛利较高，医保影响下终端价格难改，对行业影响有限。MNC药品若属地生产，产业链影响更小。建议关注恒瑞医药、信达生物、复宏汉霖、特宝生物等。
　　风险提示：后续政策变动风险、对等关税加剧风险、研发风险、产品销售风险等。