核心观点：
　　扩内需政策或持续加码，25年是建材板块盈利修复的一年。4月2日，美国对华加征关税升级。我国对美出口增速压力上升，对整体出口将形成一定拖累。2025年政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年政府工作任务之首，高层对扩内需高度重视。关税升级背景下，国内进一步扩大内需，提振消费、扩大投资对冲出口下行的政策或持续加码，建材需求有望回暖。建材各子行业均在过去一年见到盈利底部，若需求持续显著改善将带来更大的盈利修复空间，我们继续看好建材的投资机会。2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。
　　消费建材：二手房小阳春叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
　　水泥：本周全国水泥均价环比上涨0.1%。据数字水泥网，截至4月3日，全国水泥均价397元/吨，环比+0.33元/吨，同比+41.17元/吨；水泥出货率47.47%，环比+0.67pct，同比+1.67pct。3月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。
　　玻璃：浮法玻璃成交尚可，价格偏稳运行，光伏玻璃交投平稳，新单价格上调。据卓创资讯，截至4月3日，浮法玻璃均价1314元/吨，环比+0.3%，同比去年-24.2%，库存天数26.23天，环比-1.21天。2.0mm镀膜面板价格14-14.5元/平，环比上涨0.5元/平，库存天数约26.23天，环比-1.21天，同比+7.40天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。
　　玻纤/碳基复材：玻纤市场价格暂稳，中下游按需采购。据卓创资讯，截至3月27日，国内2400tex缠绕直接纱均价3600-3800元/吨，环比持平，同比+20.6%；电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。