报告摘要：
　　4月2日美国宣布超预期“对等关税”引发全球市场巨震，4月5日中国宣布对美34%反制关税后恐慌加剧。对于港股市场将如何反映关税冲击，我们认为不宜低估短期风险与不确定性，外部冲击之后，逻辑
　　回到内需修复与自主可控：
　　1.贸易战以来中国对美国直接出口敞口有所收窄，但对转口国比例提升明显，很大程度上美国仍是这部分出口的最终消费国。
　　2. “转口国”是此次美国“对等关税”的重点打击对象，后续谈判不排除会有涉中措施。特朗普上台以来，墨西哥、越南、泰国、印尼都曾对中国采取加税或从严监察措施。
　　3.港股科技硬件、医疗保健、可选消费以及部分工业和基础设施领域上市公司有不小的风险敞口，短期我们更建议规避不确定性。文中我们梳理了港股前50大市值+机构最关注的50家公司2012年以来的出口占比。对于此次“对等关税”可以有正面或负面理解，负面理解在于关税对出口的直接冲击，同时市场可能再度交易人民币主动贬值；正面理解在于此次美国加征关税多面树敌，且美国国内经济数据走弱、降息预期陡增，反而为中国逆周期调节赢得宝贵的时间和空间，自主可控逻辑也得以强化。但在各方谈判仍面临较大变数、且港股年内估值抬升幅度较大的情况下，我们更建议防御和观望，不立于危墙之下。
　　4.防御和避险阶段，高股息资产可能重新占优。文中我们更新了港股通高股息标的。
　　风险提示：各方关税谈判仍有较大不确定性，其他经济体对中国贸易政策可能发生变化；美国及其他海外经济体需求进一步恶化；国内经济增长及稳增长政策不及预期；现行关税及出口敞口等数据可能因数据不完整造成一定误差。