PVC基本面分析：供应方面，当前PVC产量仍较高，4月进入PVC装置集中检修季，检修企业增加，预计供应端产量环比下滑，PVC供应压力或有所缓解。需求方面，房地产市场表现仍疲弱，下游制品企业开工环比虽窄幅回升，但仍处同期低位，下游终端延续逢低采购。出口接单持续向好并陆续交付，叠加4月检修增加预期下社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，短期内需求端难以形成明显支撑，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。
　　烧碱基本面分析：供应端，烧碱上游装置新增计划检修较多，供应端压力预期小幅缓解。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续下行，利润持续压缩，开工环比下滑。目前高成本氧化铝企业已小幅亏损，部分企业产线检修或压产、减产，耗碱需求预期减少或持续拖累烧碱价格走低。虽然边际氧化铝装置利润承压，但氧化铝新增产能投产较为顺利，4月河北新投产能预期逐步兑现。非铝需求备货维持刚需采购，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存继续回升。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求跟进偏弱下，供需基本面驱动仍有限，继续关注装置检修兑现情况、下游氧化铝采购节奏及出口端需求支撑。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC月度分析：
　　供应：据卓创资讯统计，3月国内PVC产量达204.21万吨，环比增加9.04%，同比增加0.77%。从月度开工来看，3月份PVC开工负荷略降，整体行业开工率77.37%，环比下降1.18%，同比下降0.95%。当前国内PVC市场整体产量仍较高，氯碱综合利润尚可下，PVC短期内难以形成大规模减产，市场供应压力仍较大。上游装置检修方面，据卓创资讯，4月逐步进入PVC装置集中检修季，检修企业增加，预计供应端产量环比下滑，PVC供应压力或有所缓解。
　　进出口：出口方面，1-2月PVC出口活跃，出口订单阶段性增加。2月PVC出口量在32.96万吨，1-2月出口累计61.00万吨，单月出口环比增加17.59%，累计同比增加85.36%。从贸易流向来看，我国PVC的主要出口国仍为印度地区。3月出口新增签单表现较好，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响。当前我国PVC出口仍存在一定价格优势，外商在政策实施前积极补足需求缺口，预计将持续提振4月份中国PVC出口量。
　　需求：3月PVC整体需求仍表现偏弱。PVC下游样本企业开工率环比季节性回升，截至3月底，PVC下游行业总开工率达48.91%，较去年同期下降3.57%。分行业看，截至3月最后一周，管材企业开工回升仍较为缓慢，开工在47.50%，开工回升不如同期水平；型材企业开工回升至42.65%，PVC薄膜开工在70.56%，二者开工率亦均低于同期水平。从终端房地产表现来看，房地产对于PVC需求支撑仍疲弱，2025年2月份商品房销售面积累计同比-5.1%，新开工面积累计同比-29.6%，施工面积累计同比-9.1%，竣工面积累计同比-15.6%。4月下游需求仍难言明显改善，但宏观方面国内或实行更加积极的宏观政策，政策利好预期也将为市场提供一定支撑。
　　库存：3月PVC社会库存明显上升整体呈现小幅去化的趋势。主要在于3月部分上游检修增加，且下游行业开工小幅提升，PVC价格低位使得下游补货意向增强，推动社会库存下降。当前PVC库存绝对值低于去年同期，当仍处于相对高位，库存压力仍较大。4月份PVC上游装置检修预期增多，叠加需求端开工恢复回升以及出口端持续的正反馈，PVC社会库存或将继续下降。
　　烧碱月度分析：
　　供应：3月烧碱开工先升后降，整体维持同比高位。据隆众资讯统计，3月国内烧碱累计产量358.93万吨，环比上升10.47%，同比增1.75%，其中装置损失量59.04吨，环比上升4.13%。3月虽有山东金岭、宜宾天原等装置检修，但受氯碱综合利润尚可影响，厂家多维持高负荷生产，3月产量环比上升，烧碱供应端较为充足。4月烧碱上游装置检修仍较多，4月烧碱供应压力预期小幅缓解。
　　进出口：据海关统计，2025年1-2月我国烧碱出口量分别达32.96万吨和33.79万吨，同比大幅增加。从出口国家来看，1月出口到印度尼西亚的数量最多，澳大利亚排名第二，两国共占液碱总出口量的70.84%。2月则出口至澳大利亚最多，印度尼西亚次之。受国内烧碱价格回落影响，国外下游签单偏谨慎，订单成交价有所降低，华东港口FOB价格回落至450美元/吨，但出口利润仍较好，出口窗口持续打开。2025年海外计划有650万吨氧化铝装置投产计划，海外氧化铝厂投产顺利，其中印尼区域新投产能300万吨，出口有望继续扩大。
　　需求：3月份主力下游氧化铝现货价格持续下行，利润持续压缩，开工环比下滑。目前高成本氧化铝企业已小幅亏损，部分企业产线检修或压产、减产，耗碱需求预期减少或持续拖累烧碱价格走低。虽然随着利润下滑，边际装置面临亏损，但氧化铝新增产能投产较为顺利，山东创源一期新增120万吨氧化铝产能已完成投产并稳定出货，广西华昇二期100万吨产能已正式投产，后续第二条100万吨产线正在建设投产中，计划4月份陆续投料出产品；河北文丰第一条160万吨产线近期已有投料进展，预期4月底至5月可稳定出产品。海外氧化