行情回顾：2025年一季度国内氧化铝价格显著下降。几内亚铝土矿增产预期引导国内铝土矿供需预期趋松，叠加国内氧化铝新增产能逐步投产，使国内氧化铝价格重心显著下移。2025年一季度国内电解铝价格重心有所上移。特朗普加征关税预期引发跨市套利交易行为，美联储降息和欧洲财政宽松预期，叠加国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临预期，使沪铝价格重心有所上移。
　　需求端：特朗普政府对等关税政策引发全球贸易冲突和需求放缓担忧，但因美联储降息和欧洲财政宽松预期，叠加国内经济刺激政策持续加码，或对下游需求预期仍存支撑。
　　供给端：几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，氧化铝新增产能顺利投产或将供需预期趋松，但国内电解铝运行产能增加空间越发有限。
　　2025年二季度氧化铝行情展望：第一，倘若几内亚铝土矿生产不存扰动、国内氧化铝产能未出现大规模检修，随着国内新增氧化铝产能逐步建成投产，或使国内氧化铝价格易跌难涨；第二，倘若几内亚铝土矿生产出现扰动、国内氧化铝产能出现大规模检修，特别是几内亚三季度雨季或提前影响铝土矿出口预期，或使氧化铝价格先弱后强；因此，建议投资者关注2400-2600附近支撑位及3600-4000附近压力位。
　　2025年二季度电解铝行情展望：第一，倘若特朗普政府对等关税政策无法通过协商有效降低，可能引发各国对美国征收报复性关税，以美国为代表的全球主要国家经济增长放缓，将促美联储和欧洲央行等继续降息，或使全球铝价重心下移；第二，倘若特朗普政府对等关税政策可以通过协商有效降低，那么各国对美国采取反制关税或将保持克制，美联储降息预期和欧洲财政宽松预期，叠加国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使全球铝价先弱后强。因此，建议投资者关注19600-20000附近支撑位及21000-22000附近压力位，伦铝在2100-2300附近支撑位及2800-3000附近压力位。
　　风险提示：国内外宏观经济政策，特朗普政策的不确定性，几内亚铝土矿增产和国内氧化铝减产的不确定性。