事件：中国石油发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入29379.81亿元，同比下滑2.48%；实现归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%，实现扣非归母净利润1732.87亿元，同比下滑7.5%。其中2024Q4单季度实现营业收入6817.02亿元，同比下滑6.7%，环比下滑2.95%；实现归母净利润321.58亿元，同比增长8.05%，环比下滑26.77%；实现扣非归母净利润380.63亿元，同比下滑27.59%，环比下滑12.77%。
　　上游、化工及天然气销售齐发力，全年业绩实现逆势增长。油气和新能源分部来看，量方面，分部实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2%，实现原油产量9.42亿桶，同比增长0.5%，实现可销售天然气产量5.13万亿立方英尺，同比增长4.1%；价方面，2024年平均实现油价74.7美元/桶，同比下滑2.5%。在此背景下，公司坚持高效勘探、效益开发，大力控制投资和成本费用，持续加强油气发现成本和成本管控，努力推动增产增效。分部实现经营利润1597亿元，同比增长7.1%。炼油化工和新材料板块来看，量方面，分部实现汽、柴、煤油产量共计1.20亿吨，同比减少2.3%；实现乙烯产量865.2万吨，同比增长8.1%。分部持续优化原料与产品结构，控制成本费用，炼油业务实现经营利润182亿元，同比下降49.7%，主要系炼油毛利收窄、产销减少所致；化工业务实现经营利润32亿元，同比增利25亿元，主要系国内化工市场需求改善背景下，公司加大高附加值化工产品和新材料产销力度所致。销售板块来看，量方面，分部实现汽、柴、煤油销量1.59亿吨，同比减少4.1%。分部实现经营利润165亿元，同比下降31.2%，主要系成品油销售数量减少及国际贸易毛利下降所致。天然气销售板块来看，公司实现天然气销量2877.53亿立方米，同比增长5.2%。分部利用国际市场天然气价格下降的有利时机，大力控制天然气采购成本；持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，全年实现经营利润540亿元，同比增长25.5%。
　　注重股东回报，全年分红比例有所提升。公司同时发布《2024年末期A股利润分配方案的公告》，公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.25元（含税）。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额人民币860.20亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例52.2%，分红比例相较2023年全年提升2.2 pcts，相较2022年全年提升0.4 pcts。前期公司已发布《关于公司“提质增效重回报”行动方案的公告》，后续随公司提质增效持续推进、炼油化工等业务修复，公司股东回报能力有望进一步增强。
　　维持“增持”的投资评级。公司是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一。当前公司各板块降本增效、精细运营同步进行，努力提升自身竞争力，成效正不断显现。同时公司注重股东回报，持续高比例分红，未来回报股东能力有望进一步增强。我们调整公司2025年-2026年的EPS预测分别至0.93元、0.95元并引入2027年EPS预测为0.97元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不及预期风险，在建项目投产不及预期风险。