中国石油公布2024年年报。2024年，公司实现营业收入29379.81亿元，同比下降2.48%；实现归属于母公司股东净利润1646.76亿元，同比增长2.02%。发生资产减值损失142.8亿元，同比减少约49%。2024年全年分红额860.2亿元，占归母净利润的52.2%。
　　4Q24油价环比下降，影响公司盈利。2024年前四季度，布伦特原油均价分别为81.88、85.03、78.71、74.02美元/桶，由于第四季度原油价格有所回落，油气与新能源业务板块盈利能力在第四季度环比下降，从而影响了第四季度的盈利。
　　油气与新能源业务：盈利环比下降。由于第四季度原油价格有所回落，油气与新能源业务板块盈利能力在第四季度环比下降，从而影响了第四季度的盈利。2024年前四季度，该业务板块的EBIT分别为12.89美元/桶、15.22美元/桶、16.80、4.09美元/桶。
　　炼油化工与新材料业务：价差扩大，盈利回升。2024年前四季度，公司炼化与新材料业务EBIT分别为3.19、2.24和0.67、2.46美元/桶。第四季度，该业务板块盈利能力环比提升，我们认为主要因为炼油业务盈利改善所致。
　　天然气销售业务：EBIT环比持续提升。2024年前四季度，公司天然气销售业务EBIT分别为0.32、0.13和0.25、0.76元/立方米。第四季度公司天然气销售业务EBIT继续实现环比提升，我们认为主要得益于成本管控得力以及进入采暖季后国内天然气价格上升。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年公司净利润分别为1609、1627、1653亿元，2025年BPS为8.71元。参考可比公司估值水平，给予其2025年1.3-1.5倍PB，对应合理价值区间11.32-13.07元，维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：原油价格回落、天然气价格下调，炼油化工行业景气度下降等。