事件:
　　2025年3月29日，华鲁恒升发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增长9.14%；加权平均净资产收益率为13.05%，同比增加0.24个百分点。销售毛利率18.71%，同比下降2.14个百分点；销售净利率12.21%，同比下降1.08个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收90.46亿元，同比+14.31%，环比+10.26%；实现归母净利润8.54亿元，同比+31.61%，环比+3.52%；ROE为2.76%，同比增加0.49个百分点，环比增加0.04个百分点。销售毛利率15.10%，同比减少2.67个百分点，环比减少2.46个百分点；销售净利率9.93%，同比增加1.12个百分点，环比减少0.95个百分点。
　　投资要点:
　　肥料及醋酸等产品销量大幅增长，2024年盈利提升
　　2024年公司内挖潜力降本增效、外拓市场扩能增盈，运营稳中有进，全年实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增长9.14%。2024年公司荆州项目全面达产，肥料、醋酸等产品产销量增加，营收及利润同比增长。2024年公司新能源材料相关产品实现销量255.22万吨，同比+17.12%，营业收入164.33亿元，同比+6.19%，毛利润21.47亿元，毛利率13.07%，同比减少4.17个百分点；肥料产品实现销量471.15万吨，同比+44.54%，营业收入72.97亿元，同比+28.55%，毛利润21.82亿元，毛利率29.90%，同比减少5.17个百分点；有机胺系列产品实现销量58.74万吨，同比+12.62%，营业收入25.11亿元，同比-6.12%，毛利润1.64亿元，毛利率6.54%，同比减少6.33个百分点；醋酸及衍生品实现销量155.04万吨，同比+116.72%，营业收入40.70亿元，同比+98.34%，毛利润11.24亿元，毛利率27.62%，同比增加6.67个百分点；其他产品营业收入34.84亿元，同比+233.37%，毛利润7.60亿元，毛利率21.80%，同比增加2.68个百分点。
　　期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/0.98%/1.93%/0.64%，同比+0.04/-0.25/-0.19/+0.39pct。财务费用增加主要原因系本期子公司借款利息支出增加所致。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为49.68亿元，同比+5.36%，主要原因系产品销售收入增加导致收到的现金流入增加所致。
　　煤炭价格下行，2025Q1业绩有望环比改善
　　2024Q4，公司实现营收90.46亿元，同比+11.32亿元，环比+8.41亿元；毛利润13.66亿元，同比-0.41亿元，环比-0.75元；归母净利润8.54亿元，同比+2.05亿元，环比+0.29亿元。受到尿素等产品价格下降影响，公司四季度毛利略有下滑。据Wind，2024Q4尿素均价1786元/吨，同比-27%，环比-13%，价差1001元/吨，同比-32%，环比-20%；醋酸均价2655元/吨，同比-18%，环比-13%，价差1877元/吨，同比-19%，环比-17%；己二酸均价8276元/吨，同比-9%，环比-6%，价差2293元/吨，同比-21%，环比+15%；辛醇均价8878元/吨，同比-27%，环比+2%，价差3440元/吨，同比-45%，环比+4%；PA6均价12179元/吨，同比-12%，环比-10%，价差1100元/吨，同比+33%，环比+25%。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.23/0.79/2.12/0.58亿元，同比+0.02/-0.23/+0.81/+0.28亿元，环比-0.01/+0.10/+0.17/+0.07亿元。2024Q4公司其他收益为0.96亿元，同比+0.95亿元，环比+0.41亿元，主要系增值税加计抵减额增加；资产减值损失为-0.18亿元，同比+0.43亿元，环比+0.36亿元。
　　据Wind数据，2025Q1以来（截至2025年3月28日），尿素均价1730元/吨，同比-22%，环比-3%，价差1068元/吨，同比-21%，环比+7%；醋酸均价2767元/吨，同比-8%，环比+4%，价差2134元/吨，同比-2%，环比+14%；辛醇均价7780元/吨，同比-36%，环比-12%，价差2508元/吨，同比-60%，环比-27%。原材料端，榆林：坑口价：动力煤：烟煤末（Q5500，A20，V32-38，S<1）均价为586元/吨，同比-24.51%，环比-18.63%。公司主要产品价格价差仍处于低位震荡，但受益于主要原材料煤炭价格大幅下降，公司业绩环比有望改善。
　　在建项目有序推进，坚持“本地高端化、异地谋新篇”方针
　　公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。2024年11月，公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目投产，项目产能为52万吨/年尿素。2024年12月，公司尼龙66高端新材料项目己二酸装置投产，项目产能为20万吨/年己二酸。2025年2月公司酰胺原料优化升级项目投产，项目产能为饱和脂环醇20万吨/年，副产环已烷4.28万吨/年。公司20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能。
　　重视股东回报，实施稳定的分红方案
　　2024年半年度，公司以截至2024年11月14日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司全体股东为对象，每股派发现金红利0.30元（含税）。公司发布2024年年度利润分配预案公告，拟以2024年年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全体