事件：2024年，公司实现收入30.22亿元，同比增长29.90%；实现经调整净利润4亿元，同比增长31.4%。不考虑汇兑损益经调利润为4.07亿，同比2023年2.91亿增长39.8%，保持正常经营性利润增速。
　　 2024年，公司每股派息0.41港元，分红9751万港元。加上2024年中期分红，全年分红1.19亿人民币，占帐面利润38.7%。
　　内生外延驱动收入规模快速增长。拆分收入：1）线下收入27.4亿元，同比增长34.5%；线上收入2.8亿元，同比下滑1.5%。线下收入增长趋势与机构扩张及业务经营趋势一致；线上下滑主要由于主动调整收缩。2）分地区来看，中国内地业务收入30.19亿元，新加坡业务收入315万元。截至2024年末，公司在中国共有78家医疗机构，在新加坡共有1家医疗机构；相较于23年末的56家医疗机构新增23家。新增机构包括收购的新加坡、昆山、宁波等地区的19家门店、新建4家门店。
　　公司2024年客流增长26%、客单略升3%。2024年，公司新客户88.9万人，同比增长10.6%；客户就诊人次541.1万人次，同比增长25.9%；就诊次均费用559元，同比增长3.3%。客户回头率67.1%，同比提升1.9pp。2024年末，累计会员人数45.95万人，同比增长26%；会员就诊人次213.1万人次，同比增长36%；会员回头率85.4%，基本保持稳定。
　　 AI布局：公司计划推出AI医生助手及智能硬件设备，提升中医诊疗中的辅助诊疗能力，以实现更高效率的诊疗服务、更加广泛的客户链接。AI医生助手有望提高产能效率，发挥中医慢病管理优势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到客观因素的影响，我们将公司2025-2026年的经调整净利润由5.4/7.1亿元下调至4.9/6.0亿元，2027年预计为7.5亿元，对应当前市值的PE估值为14/12/9倍。基于公司门店扩张与AI布局快速推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，上游中药材成本上涨风险，并购不及预期风险等。