事件:
　　2025年3月31日，恒瑞医药发布年报。2024年，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，扣非归母净利润61.78亿元，同比增长49.18%。
　　投资要点:
　　多款创新成果持续获批，驱动收入增长
　　2024年公司创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比30.60%的增长。2024年，公司2款1类创新药（富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗）获批上市，截至2024年底，公司已在中国获批上市17款新分子实体药物（1类创新药）、4款其他创新药（2类新药）。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高。
　　创新药研发与国际化战略并举
　　自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易，涉及16个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元，另获得若干合作伙伴的股权。2024年，公司收到Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款以及Kailera Therapeutics 1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价，并确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长。
　　盈利预测和投资评级
　　预计2025-2027年公司营业收入为310、349、398亿元，归母净利润为70.9、80.7、93.3亿元，对应PE为47、41、35倍，创新药收入高速增长，创新药出海将成为第二曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品销售不及预期；2、产品临床失败风险；3、核心技术或销售人员变动风险；4、产品出海进度不及预期；5、行业政策变动风险。