观点摘要
　　三月份来看，宏观逻辑依旧主导铝市场。随着特朗普关税政策愈加频繁多变，市场从最初的再通胀交易逻辑逐渐转为对有色金属板块需求的担忧，导致伦铝价格大幅下行，并拖累国内铝价，但在国内政策端以及去库支撑之下，沪铝跌幅较为有限，沪伦比值持续上修，截至月末，进口亏损已经从-3500元/吨以上缩小至-1600元/吨附近。进入四月份，预计海外依旧受到关税政策等负面因素拖累；但国内政策面持续向好，两会对全年定调较为积极，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，整体政府信用开启扩张阶段，从而对国内铝价托底。
　　原料端上，铝土矿价格暂维持坚挺，但是氧化铝企业利润持续压缩之下，向上游采购铝土矿压价意愿也在不断增强，后续矿价仍大概率下跌；虽然月末部分氧化铝厂已经开启短暂减产以及检修，但对总体产量影响较为有限，氧化铝供应仍保持宽松，因此价格也将继续承压，但考虑到价格跌幅在环比收窄，预计4月份电解铝行业成本线下移幅度也将收窄。铝冶炼端上，3月份西南多数铝企基本已经完成复产，产量释放将在后续体现，4月份运行产能预计随着相关企业启槽达产而再度走高，将继续小幅提升到4392万吨左右；需求端上，当前处于传统旺季，尽管传统地产领域仍有拖累，但光伏、新能源汽车以及特高压等领域需求构成核心支撑，带动今年去库拐点早于预期，消费端韧性支撑下亦为国内铝价托底。
　　盘面上看，目前铝价重新跌至20500下方，短期在美元反弹以及市场对经济前景担忧情绪之下有所拖累，但国内政策以及旺季消费支撑对铝价下方形成托底，前期高位空单可考虑逐步止盈离场，多单可以尝试低位介入，若价格突破2.1万关键阻力位，绝对高价将抑制采购意愿，叠加出口承压以及中小企业产能过剩，终端消费提升空间或受限，建议滚动操作。