ETF基金2024年年报披露完毕，以下三个变化值得关注：（1）个人投资者与汇金贡献主要增量、（2）个人投资者通过联接基金加速入市、（3）个人投资者持有行业、主题类ETF占比较高。展望4月，我们认为在业绩披露期效应及关税冲击影响下，大盘价值胜率更高，对应的指数则是300质量。
　　ETF持有人结构的最新变化：截至4月1日，ETF基金2024年年报披露完毕，以下三个变化值得关注：（1）个人投资者与汇金贡献主要增量。从持有人占比角度观察，2024年四季度ETF基金个人投资者占比小幅下降至41.2%、机构投资者占比小幅上升至58.2%。详细拆分规模来看，个人投资者与中央汇金持有的ETF规模增长较快，而除汇金外其他机构ETF规模增长或主要来自市场整体的上涨。（2）个人投资者通过联接基金加速入市。（3）个人投资者持有行业、风格、主题类ETF占比较高，而沪深300等规模指数类ETF则主要由机构投资者持有。
　　货币政策与利率：上周（3/24-3/28）央行公开市场净投放3036亿元，未来一周将有11868亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至3月28日，R007上行43.9bp，DR007上行28.2bp，1年期国债收益率下行3.0bp，10年期国债收益率下行3.3bp，同业存单发行规模减少2978.9亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金紧平衡。融资余额下降，融资资金净卖出147.9亿元；ETF净流入20.4亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅周期。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，有色金属、基础化工、银行获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为嘉实中证A500ETF；净赎回最高的为银华中证创新药产业ETF。
　　海外变化：美国3月消费信心下滑，通胀预期回升。密歇根3月28日公布数据显示，美国3月份消费者信心指数终值从2月的64.7降至57，较初值57.9有所回落。消费者预计未来5到10年的年通胀率为4.1%，为1993年2月以来最高，较初值3.9%上升。对未来一年通胀率的预期为5%，创2022年以来的最高水平。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。