一、行情回顾
　　本周菜粕期货价格较上周无明显变化，相对于前期的大幅回落，近两周趋于稳定，整体下行空间明显受限。随着市场情绪回稳，期价止跌回升。本周菜粕期货主力RM2505合约期货价格在2595元/吨开盘，最低2544元/吨，最高2623元/吨，周五收在2569元/吨，价格较上周下降29元/吨，持仓量576338手，较上周减少91361手，成交量329.73万手，较上周减少187.96万手。
　　二、产业逻辑概述
　　据海关公开数据显示，2025年1-2月，中国进口加拿大油菜籽61万吨，进口俄罗斯油菜籽1.15万吨，进口蒙古油菜籽3.04万吨。1-2月，中国进口加拿大菜粕42.04万吨，进口俄罗斯菜粕5.57万吨，进口阿联酋菜粕5.66万吨。可见，无论是油菜籽还是菜粕，加拿大都是中国采购的首选地，但由于今年前两个月，中国尚未对加拿大菜粕加征关税，因此实际进口并未受到关税影响。随着中国对加拿大菜粕和菜油关税的启动，未来加拿大菜粕的进口将被按下暂停键，取而代之的将是俄罗斯和阿联酋菜粕进口量的增加。今年的水产备货需求有所提前，国内油菜籽压榨厂开机率近期持稳于27%的年内均值附近，压榨厂的油菜籽日压榨量稳定在14000吨的历年同期第二高位，仅次于2023年同期的18500吨。压榨厂菜粕提货量连续5周高位运行，仅次于2023年同期。在压榨厂开工稳定、提货量居高不下的背景下，压榨厂菜粕库存下降至2.65万吨，再创年内新低，并且低于2020年同期的2.89万吨，为近7年同期最低水平。
　　菜粕自身关税预期已经在豆菜粕盘面价差中体现，而在对于菜籽关税始终无法落地的预期中难以支撑其在豆粕回落过程中保持坚挺。目前中性偏高库存可能会限制菜粕挺价心态。后续伴随下游水产备货陆续开始，预计豆菜粕价差或将再次走缩。
　　外盘继续弱势震荡为主，等待关税与种植意向指引后续波动区间；对于近月RM2505合约仍在现货压力释放过程中走势偏弱，远月RM2509存在关税与天气市预期而表现偏强，同时巴西贴水将对于远月存在成本支撑。菜粕端在关税扰动后重新处于高位震荡，关注对于加拿大菜籽关税情况。
　　三、盘面分析
　　从盘面上来看，菜粕期货RM2505合约价格处在60均线之上，技术形态上，趋势通道线下沿或具有较强支撑，后市可密切关注。
　　四、后市展望
　　目前菜粕库存仍偏高，期货盘面上，菜粕期货主力RM2505合约前期中加关税消息面影响消退，盘面回归基本面博弈，技术形态上，5日、20日均线形成死叉，短期来看，在库存偏高的氛围下，菜粕RM2505合约或延续震荡偏弱走势，后市可密切关注趋势通道线下沿和60日均线的支持有效性。