事件:
　　公司2025年3月27日发布公司公告：公司2024年实现营收30.9亿元（YoY-21.9%），毛利润7.3亿元（YoY-1.3%），净利润0.7亿元（YoY+622%），Non-GAAPEBITDA 3.8亿元（YoY-30.9%）。
　　核心观点:
　　整体表现：公司2024年营收同比下降主因支付业务受到宏观经济环境变化的负面影响；公司2024年利润增长强劲，主要受益于收入结构优化推动毛利率提升、非经常性收入调整影响消除以及AI赋能业务提效带动各项费用下降，2024年销售、行政及研发费用分别同比下降11%/10.8%/10.5%。
　　支付业务呈现边际改善，海外市场持续拓展：2024年一站式支付服务营收同比下降22.9%至26.9亿元，主要由于1）公司支付GPV总量同比下降19%至23,355亿元，宏观经济波动导致国内客户平均交易金额下降；2）剔除非经常性收入的影响，支付费率同比下降0.2个基点至11.9个基点。公司海外支付业务加速拓展，在日本、新加坡等亚洲国家逐步落地，2024年海外交易量超过人民币11亿元，同比增长近5倍。公司基于“支付+商业赋能技术”优势，发挥跨业务协同效应，有望持续拓展海外支付市场，贡献更多收入增量。2024年支付业务实现毛利率14.2%（YoY+4.5pct），主要由于非经常性收入调整影响于2024H2消除且公司减少支付分销渠道佣金。
　　商家解决方案业务短期承压，到店电商业务接近盈亏平衡：2024年商家解决方案业务营收同比下降6.4%至3.4亿元，主因2024H2用户基数减少，但部分被精准营销业务交易量创历史新高所抵销。2024年商户解决方案毛利率为87.2%，同比基本持平，维持了较强的盈利能力。2024年到店电商服务收入同比下降40.4%至0.6亿元，主因公司策略性调整业务模式，聚焦盈利能力较高的客户，大幅减少直营销售投入。整体业务调整效果显著，2024年公司商户平均贡献收入及利润均实现同比翻倍增长，截至2024年末，前置收入对到店电商收入贡献约50%，2024年到店业务毛利率同比提高1pct至81.3%，整体业务接近盈亏平衡，后续将保持稳健增长。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司支付业务非经常性收入调整的影响消除、到店电商业务策略性调整初显成效以及AI赋能业务提效，我们调整了2025、2026年盈利预测，并引入2027年预测，我们预计公司2025-2027年营收分别为35/39/42亿元，归母净利润分别为1.6/2.4/2.8亿元，对应摊薄EPS为0.4/0.6/0.7元，对应P/E为19X/12X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：支付行业竞争加剧风险、行业监管政策调整风险、到店电商行业竞争加剧风险、到店电商业务发展不及预期风险、AIGC应用进展不及预期风险等。