资讯
　　①据SMM了解，CSPT小组于3月31日上午在上海召开2025年第一季度总经理办公会议，确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价。
　　②3月28日，江铜宏源二期年产15万吨电解铜项目在贵溪市经开区开工建设。江铜宏源二期年产15万吨电解铜项目建成后，整体将实现25万吨产能规模，显著扩充江铜阴极铜产能，进一步巩固江铜在国内乃至全球铜产业的领先地位。
　　投资策略
　　[重要资讯]
　　1)宏观：美国参众两院通过临时支出法案，但联邦政府债务上限问题尚未解决，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8-9月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表：美国2月消费者物价指数CPI年率为2.8%低于预期和前值，但因特朗普实施对等关税不确定性引发需求放缓担忧，美联储降息预期增加至6月9及12月，使美元指数和美债收益率走弱。
　　2)上游：哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，ACGMetals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项日将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，巴拿马政府准许First Qua ntum出口Cobre Panama铜精矿12万实物吨库存量但全部流向日本与韩国，印尼自由港麦克莫兰公司(Freeport McM oRan)3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内4月铜精矿生产（进口）量环比减少（增加），中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港）量较上周增加（增加），中国主流港口铜精矿库存量较上周增加：欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，使国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但因废铜进口窗口打开，或使国内废铜4月生产（进口）量环比增加（增加），废铜持货商捂货惜售而供给紧张，再生铜杆厂收购低价废铜为主或囤积足够原料后再生产；嘉能可位于菲律宾日有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特(Altonorte)冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高（升高），国内冶炼厂4月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜4月生产量（进口量）环比减少（减少）：江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，或使国内4月电解铜生产量环比减少；印尼自由港Freeport旗下Ma nyar铜冶炼厂48万吨产能24年10月中旬因天然气净化装置发生火灾而停产检修6个月，印度Adani铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，但因部分海外头部冶炼厂与贸易商协商取消一季度未至二季度初发往中国的部分远洋电解铜长单，或使国内4月电解铜进口量环比减少：进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加：中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少：国际贸易商正抢在关税生效前向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加；以上说明国内电解铜社会库存量环比增加但铜价走弱刺激下游采购。
　　3)下游：国内中大型铜杆厂在手订单减少而检修停产，再生铜杆厂因下游采购需求较弱而转向生产阳极板，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）、精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）、再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：电解铜制杆(25-26年新增产能持续释放加剧竞争)、再生铜制杆（再生铜杆厂因废铜流通有限和成品库存较为充裕而复产缓慢，反向开票政策使北方再生铜杆厂仍未复产）、铜电线电缆（产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、增加，海缆和光伏类订单5月前存抢装机需求支撑下单，通信与轨道交通类订单无积极表现)、铜管（产业在线预期4和5及6月家用空调排产量或环比减少与增加及减少，主要源自内需增量）产能开工率或环比升高；铜漆包线（接单量和产能开工率较上周下降、下降，月均价订单的客户下单正常，铜价走弱刺激零单客户补库意愿增强）、铜板带（电力电网与新能源订单表现较为活跃，中低压电力电气及建筑类需求恢复不及预期)、铜箔（终端订单趋向增加使上下游库存加速去化)、黄铜棒（制冷订单表现尚可，但是多家黄铜棒企业表示新增订单锐减且原料供给紧张）产能开工率或环比下降；以上说明国内电解铜价格走弱使下游采购订单明显增加。
　　【交易策略】
　　因此，特朗普实施对等关税不确定性引发需求放缓担忧，叠加COMEX和国内电