【多业态零售】搭拼类角色玩具行业深度报告：积木重构生态，IP点亮星火
　　在全球消费偏弱的背景下，中国IP产业有望步入高速增长的红利期，逆势崛起。重点推荐：1）布鲁可（0325.HK）：奥特曼IP+盲盒模式切入儿童拼搭角色类玩具，性价比与场景化拼搭驱动增长，供应链及渠道升级强化竞争力；2）泡泡玛特（9992.HK）：原创IP盲盒引爆潮玩市场，社交裂变+跨界联名驱动增长，全渠道深化壁垒。
　　【有色金属】北方稀土（600111.SH）首次覆盖报告：稀土战略价值提升，龙头估值有望重塑
　　我们推断，在全球地缘政治较不稳定的背景下，国家颁布稀土管理条例，加强了对稀土行业的管控，打击黑稀土的存在，短期内或降低稀土供给，叠加下游新能源汽车销量逐步增长、工业机器人需求增长的背景下，我们预计稀土价格25年有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨，公司业绩有望受益。
　　【电子】龙迅股份（688486.SH）深度报告：车载SerDes放量在即，“小而美”扬帆远航
　　核心观点：我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为7.05/11.19/14.50亿元，归母净利润2.09/3.48/4.34亿元。采用可比公司估值法，我们给予龙迅股份2025年65倍PE估值，对应2025年目标市值135.54亿元，维持“买入”评级。
　　【电力设备】阳光电源(300274.SZ)深度报告：光储系列深度报告：翘楚卓群，海外市场拓展迅速
　　公司重视研发及渠道建设，终端客户认可度高，未来将逐步打开海外全新市场，同时自身规模效应带来的α优势渐显，维持“买入”评级。